| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月20日 13:59 |
作者： |
王天一;周凤武 |
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事件：
近期，中国重工为了使广大投资者对此次重组的有关情况有一个更全面详细的认识，组织了一系列路演活动，我们有幸参与其中。
我们的观点：
此次注入真正实现军民融合，公司将在海军大发展中直接收益。此次注入涉及的大船集团和渤船集团是我国唯一生产大型水面水下战略舰艇的军工企业，而大船重工和渤船重工将承继原军工业务中军民通用的部分。
收购完成后，从舰船制造的一半工艺流程来看，中国重工舰船配套与舰船装备价值量占整体舰船造价的比例提升到50%以上，真正实现军民融合。收购完成后，中国重工军工业务将在原有六大和新海军舰船装备基础上进一步提升和扩大。公司将在海军大发展中直接受益。
重组打造国内唯一海洋经济全产业链企业。通过注入，公司业务范围从以船舶装备为主，转型为造修船（船舶配套）、海洋工程、能源及交通装备一体化的全产业链公司。如此一来，公司主营业务将贯穿新兴海洋行业，业务格局更加稳定，更有利于抵御市场和传统业务风险。在海洋工程领域，公司拥有并正在研发多项具有自主知识产权的新型海洋工程产品、在自升式、半潜式、坐底式钻井平台、海工特种船及FPSO等领域处于国内领先地位。而在海水综合利用、海水淡化、海洋新能源领域公司也都具有较强的技术实力，未来将受益于海洋经济大发展。
注入新能源产业细分领域龙头，发展前景广阔。此次注入的山船重工制造了世界第一艘海洋风车安装船。该型船集运输、提升、起重、定位、安装、生活等五六艘船的功能于一体，用于在海上安装风车发电厂，是海上风电的核心装备。另外，AP1000主管道是中国AP1000自主化依托项目中唯一没有引进国外技术的核岛关键设备，而渤海重工的AP1000第三代百万千瓦级核电反应堆主管道热段试制件是最早获得国家能源局、国家核安全局、国家核电技术公司主要领导和专家的一致认可的国产化设备之一。公司已获得三门2#、海阳2#的主管道项目。
传统业务稳健增长，结构进一步优化，此次资产注入，中船重工集团除了核心军船业务之外，75%至80%的造修船业务均进入了上市公司，中国重工成为船舶行业的主导力量。2010年上半年，在船舶行业协会重点监测船舶企业中，有32家获得了新船订单，占全国新承接订单总量的85.6%。而中国重工近期收购的4家船厂均在上述32家范围内。2010年1-8月，新签并生效的订单合计为570万载重吨，公司目前在手订单近2700万吨，这为公司未来2年内传统业务的稳健增长奠定了基础。
鉴于公司在海洋经济大时代中的发展前景，以2011年0.59元EPS为基础，给予公司20倍的估值和11.8元的目标价，维持买入评级 。
（具体内容请见附件）
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