| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月02日 14:34 |
作者： |
安倩;邱世梁 |
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撰写时间： |
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我们自2010年3月29日发布报告及通过邮件持续推荐中国重工,看好公司资产注入后的广阔发展前景,目前时点我们推荐主要看好1海军大发展带来的巨大成长空间；2后续非船资产注入带来到盈利能力提升。
造就中国海军装备制造
中国海军80%的修造业务在母公司中国船舶重工集团内，此次资产注入的大连重工、渤海重工均承担了大量的军品任务，虽然注入前两者均进行了军品剥离，但剥离的部分只是整装、武器调试、试航等核心业务，其它如分段、涂装等军民共用部分已注入上市公司，按照造船链条的价值量估算，此次集团军品业务70%左右的资产已注入。按照集团军品占中国海军80%的占比，中国军舰50%左右的业务在上市公司内。在《2008年中国的国防》中国家提出了海军的发展思路：增强近海海域整体作战能力，逐步发展远海合作与应对非船统安全威胁能力，推动海军建设整体转型”，未来随着中国海军整体装备水平的提高，公司军品业务将首先受益。
中国造船有望率先走出谷底，船配业景气度优于整船
全球造船景气度仍向下，中国造船出于成本优势以及造船技术的不断完善，造船业正逐步向中国转移，目前从新接订单来看中国造船已超越日本，紧随韩国位居第二，未来中国造船有望率先走出谷底；船配行业受益于国产装船率的提升，整体景气度高于整船。此次注入的大连造船、渤海造船等四块资产民船造修资产质量优良，从在手订单情况看，大连造船2009年底在手订单1897万载重吨，位居全球第7，中国第1。
能源装备业务量点多，未来发展前景看好
核电站水处理系统、船用涂料、船用特种材料等，均处于各细分行业的龙头地位，未来发展前景广阔。
后续资产注入可期
此次资产注入完成后，仍有部分造船和非船资产在集团，按照国务院“民船整体上市”的指导意见，我们预计剩余资产未来将陆续注入上市公司。
盈利预测和投资建议
预计2010、2011年EPS分别为0.48、0.52元。我们估算了公司各业务板块的收入和利润占比，目前中国船舶2010年市盈率为17.3倍（按2010年EPS3.5元计算），我们给与公司民船造修加配套板块2010年18倍PE，海工业务板块22倍PE，能源装备及其他业务板块22倍PE，军品业务35倍PE，得出公司2010年合理PE水平为22.45倍，目标价10.78元，维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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