| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月10日 17:06 |
作者： |
袁舰波;屈昳 |
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投资要点：
乐普医疗主要从事冠状动脉介入和先心病介入医疗器械的研发、生产和销售，主要产品包括血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统、先心病封堵器、PTCA球囊扩张导管等介入产品，其中，支架系统占公司收入构成的78%以上。
公司将继续享受冠状动脉介入治疗市场扩容带来的快速增长。2000年以来国内冠状动脉介入术手术的年均复合增长率超40%，所使用的支架数量也保了持近40%的复合增长率。目前公司心脏支架产品占国内全部冠脉支架系统市场份额的24%左右，随着医保制度的不断健全，公司将继续享受冠状动脉介入治疗领域市场扩容带来的快速增长。
先心病治疗与新农合逐步接轨有望带来封堵器市场放量。今年6月7日，卫生部下发了《关于开展农村儿童重大疾病医疗保障水平试点工作的意见》，在试点地区的先天性心脏病患儿家庭仅负担10%的治疗费用，随着先心病治疗和新农合的逐步接轨，国内封堵器市场有望在未来3年内放量。
新产品上市预期提升公司估值。公司国内首创的无载体支架，克服了传统高分子材料可能引起的远期血栓风险，目前已上报药监局审批两年有余，我们认为产品在年底前获批具有较大可能性。新产品的陆续报批和上市预期将提升公司的估值水平。
以心血管领域为核心的产品布局，培养新的利润点。公司以心脏支架为基础，围绕心血管领域进行战略布局。通过收购卫金帆进入血管造影领域、与天方药业合作开拓阿托伐他汀市场，渗透到心血管药物领域。随着公司产品布局的逐步完善，将拓展并形成新的利润增长点。
盈利预测与估值：我们预测乐普医疗10-12年的EPS分别为0.51元、0.70元、0.96元。鉴于公司在冠状动脉介入治疗领域的竞争优势，以及创业版较高的估值水平，我们给予公司六个月31.50元的目标价，相对于当前的股价尚有11.03%的上升空间，给予“增持”投资评级。
风险提示：
主要产品价格下降的风险；新产品审评周期不确定的风险。
（具体内容请见附件）
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