| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月15日 14:15 |
作者： |
郑东;秦波 |
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撰写时间： |
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事项：
9月4日宝钢出台10月价格政策，大部分品种均有所上调，其中热轧低碳钢、超低碳钢、一般冷成型钢在9月价格基础上上调300元/吨，其它品种上调150元/吨。酸洗产品上调260元每吨，普通冷轧上调110-200元/吨，热镀锌产品出了S系列结构钢维持不变，其他产品上调260元/吨，无取向电工钢上调350元-380元/吨，取向电工钢维持不变，厚板普遍上调150元/吨。
评论：
宝钢上调10月份出厂价是季节性旺季及对近期强制关停政策的正常反应，上调幅度在预期之内
从供应上看，为保证十一五节能减排目标的完成，不少地方政府近期对耗电大户钢铁行业采取限电或直接责令停产、限产等措施。浙江、江苏、河北、山西等省份受停电限电影响较大，比如近期唐山地区出台的“2010年计划控制完成钢产量计划表”显示唐山地区四季度限产幅度达到了47%左右，而根据Mysteel的统计，8月份以后全国钢铁产量将因此受影响约2500万吨约10%，直接导致了钢产量阶段性减少。
从需求上看，9～11月是钢材消费的旺季，需求上升也可促钢价上涨。在供需均有所改善的情况下，四季度钢材价格震荡回升，目前上海地区5.5mm*1500普碳热卷为4320元/吨左右，较8月中旬上涨约200元/吨，较7月中旬累计涨幅则约为350-500元/吨。宝钢此次上调10月份出厂价格，是对近期钢材价格上涨的正常反应，调整幅度在预期之内，同时对四季度钢材价格也形成一定支撑。
成本下跌钢价回升，四季度业绩环比改善
宝钢股份上半年实现净利润80亿元，合每股收益0.46元，同时公司公告称一至三季度期末净利润同比增长40%~160%，即三季度单季净利润在8-15亿元之间合每股收益0.05~0.09元，环比二季度大幅下降。近期三大矿山公司均表态四季度拟将铁矿石价格下调10%-13%，宝钢四季度铁矿石成本将有下降，同时钢价回升，预计宝钢四季度业绩将有改善。
强制关停不等于淘汰，钢铁板块基本面并未根本扭转
对于此次钢铁行业节能减排带来的停限产风暴，应该看到这类关停的只是暂时性的，只是地方政府为达到政治指标而做的数据粉饰，一刀切的拉闸限电方式本身也不符合国家节能减排的本意。如果钢材价格上涨幅度过大，不排除企业复产的可能。而从行业本身来看，我国钢铁产能巨大，暂时的关停只是影响了短暂的供需，在真正的落后产能没有拆除淘汰之前，钢铁产能过剩的基本面并未发生根本转变。当然，在需求回升刺激下4季度钢价仍可震荡回升，但8月CPI指标有一定的通胀压力而带来的加息预期仍将不利于板块的切换，大的板块机会仍需等待4季度各项政策的确认以及市场估值的修正产生的超低估值的反弹。钢铁板块目前PB为1.43倍，估值相对中小及创业板等高估值板块，已具有相当安全边际，板块交易性机会依然存在，我们维持对钢铁板块“可适度低配建仓，但应该以波段操作为主”的观点。
维持公司“谨慎推荐”评级
我们维持对公司2010/2011年每股收益0.65/0.77元的业绩预测，对应PE为10.5/8.8倍，目前公司PB在1.20倍左右，估值较低，但由于政策走向仍不明朗，行业仍面临较大的不确定性，我们维持公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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