| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月14日 16:05 |
作者： |
袁舰波;屈昳 |
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投资要点
通化东宝是以重组人胰岛素系列为主导产品的生物医药公司，是国内最大的重组人胰岛素生产厂家。此外，公司的主要产品还包括镇脑宁胶囊、东宝甘泰片、脑血康片等自主研发的国家级新药产品。
研发实力和技术优势是公司的核心竞争力。公司于1998年成功研发了基因重组人胰岛素产品“甘舒霖”；2001年研制出我国第一只速效胰岛素类似物——赖脯胰岛素；2002年研制出我国第一支长效胰岛素类似物——甘精胰岛素。目前公司产品已覆盖第二代、第三代胰岛素的全线产品，国内领先的研发实力和技术优势是公司产品在质量和疗效上能够与进口产品竞争、在进口产品占据90%以上份额的国内胰岛素市场中占有一席之地的核心竞争力。
胰岛素出口有望成为公司未来的业绩增长点。今年上半年公司已经开始胰岛素产品的欧盟认证工作，预计完成约需2年时间；目前公司产品的主要出口地仍为新兴国家，俄罗斯、埃及、缅甸等国都正在积极的建厂之中，基于公司对上述厂房的修建提供了相应的技术支持，我们认为在厂房建成后，有关方面很有可能会采购公司的胰岛素原料，我们保守估计每个国家平均采购100公斤胰岛素原料计算，预计将为公司新增2亿元以上的营业收入，胰岛素产品在海外市场的不断开拓有望成为公司未来几年非常重要的业绩增长点。
销售策略的转型保证胰岛素国内业务的稳步增长。公司自聘请了原诺和诺德上海地区销售总监李聪之后，在医院终端的学术推广方面得道大大加强，使公司近年来胰岛素国内业务快速增长；目前公司已覆盖医院3000多家，在重点开拓二三线城市医院的定位下，目标覆盖到5000家。我们预计公司胰岛素国内业务将伴随国内需求的扩张，未来保持每年20%-30%的稳步增长。
鉴于公司海外业务较大的不确定性，我们主要考虑其国内业务，预测公司2010年-2012年的EPS分别为0.20元、0.26元和0.37元，参考生物医药公司当前的估值水平,我们给予公司6个月目标价14.00元，给予公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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