| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月13日 15:46 |
作者： |
李莹 |
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高铁AFC设备、技术服务业务是主要看点公司作为国内一线的ATM品牌，市场占有率在近两年排名国内第一。海外市场拓展方面，聘请了资深外籍人士，而土耳其的大订单也标志着海外市场的突破。我们认为虽然上半年来自海外市场的收入有所减小，但是公司拓展海外业务的战略方针不变，人员配备和大订单的获得有利于公司海外业务的顺利拓展。公司的AFC收入来自于2部分，高铁和地铁。根据铁道部的规划，未来3年高铁投资将超过9000亿元。一般来说，AFC占投资总额的1%左右，意味着未来3年仅高铁AFC市场就达90亿元。目前，高铁AFC设备仅有本公司、铁科研和新北洋在做，公司的市场份额达到60%以上。未来AFC业务将成为公司的又一重要增长点。2009年，我国出台了《保安服务管理条例》，要求各地公安部门不能参与保安公司，必须由国有企业实施控股。公司是国有控股公司，在ATM安保服务市场的竞争中具有天然的优势。从国外的经验来看，随着单纯的ATM销售市场趋于饱和，ATM配套相关的技术服务、清钞、安保押运等市场正在崛起。公司的ATM服务业务面临巨大的发展机遇。
自产进出钞模块逐渐替代采购品，毛利率有提升的空间ATM机中的核心部件出钞模块技术一直掌握在日系厂商如日立、OKI等手中。公司一直致力于上述技术的研究开发，目前已有部分产品使用自主知识产权的出钞模块。相信在通过银行测试和广泛接受后，基于自主知识产权出钞模块的ATM将成为公司的主力机型，毛利率有上升的空间。
盈利预测与估值公司近3年业绩的增长动力主要是高铁带动和技术服务业务的增长。我们预测公司未来3年的EPS为1.34、1.69、2.42元，赋予公司35倍PE，6-12个月目标价59元，给予公司“买入”评级。
风险提示毛利率下滑的风险、技术服务业务拓展不顺利的风险等。
（具体内容请见附件）
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