| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月13日 15:35 |
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传统空调阀门收入增长平稳，新产品提供新盈利点。公司中报显示空调元器件收入同比增长46.45%，冰箱元器件收入增长90.34%。我们认为，公司传统阀门业务，如四通阀、截止阀的增长已经步入成熟期，目前市场空间来自2方面：1.一、二线城市更新换代需求；2.三、四线城市的首次购买需求，未来可以保持10%左右的年增长；公司新产品电子膨胀阀是今年一大盈利点：由于国家政策导向，1、2级能效空调补贴减少，变频空调纳入补贴品种，于是下游厂商格力、美的、海尔等纷纷扩大变频空调产能，下游的大幅度扩张拉动了上游电子膨胀阀的销量。但是由于目前变频空调存在大量不规范产品（即用毛细管代替电子膨胀阀的假变频），使得下游产量大幅度增加的效应未能全部体现到对上游的拉动上来。未来随着变频行业发展的规范化和秩序化，假变频现象将逐渐减少，这会对电子膨胀阀的需求会产生一个持续的拉动作用；同时，电子膨胀阀的毛利率超过30%，盈利能力远超传统阀门业务。另一新品冰箱电磁阀为中高端、多温区冰箱供货，同样受下游拉动而销量大幅度增长，并且单品毛利率在30%左右，是重要的盈利点。
商用阀门业务定位中端，市场空间广阔。目前国内商用空调市场已经打开，格力、美的的商用空调业务增长均在50%以上，而城市化进程与进口替代两大因素，将为中端商用空调提供持续的成长空间。目前国际商用巨头开利、特灵在国内定位高端领域，暂时与公司没有合作；格力、美的定位中端，未来会成为公司商用阀门的重要销售对象，同时这2加企业在中报时期推出了增发预案，重点在商用空调领域扩大产能，等于为公司的未来商用阀销售提供了重要保障。目前公司商用空调器件相关收入约2亿元，募投项目达产后将会带来爆发性的增长。
新能源业务稳步进行。公司表示新能源业务处于稳步进行中，2013年太阳能热发电技术才有可能会成熟，可以推向市场，如果之后能够拿到项目，大约在2015年左右可以达产并投向市场。
（具体内容请见附件）
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