| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月09日 15:07 |
作者： |
李项峰 |
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撰写时间： |
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IPO概况：公司拟发行1500万股，发行后总股本为6000万股，募集资金将用于年产2万吨粉丝项目，项目建成后，公司新增纯豆粉丝生产能力6000吨/年，杂粮粉丝1.4吨/年，饲料蛋白2400吨/年。
携龙口粉丝领军者头衔，整合粉丝行业空间大。由于粉丝行业对加工规模以及设备要求壁垒较低，使得整个行业大型的企业较少。行业内甚至还存在大量无营业资格的小作坊，行业集中度仍处在较低水平。而年产规模达1万吨以上的企业数量不足10家。公司作为行业内规模最大的企业，市场占有率仅约3%。公司是行业内首家既拥有“驰名商标”又拥有“中国名牌产品”称号的企业，公司携中华传统老字号“龙口粉丝”领军者地位，上市后对粉丝行业的整合将给人以无限相信。
循环经济为公司带来新效益。公司创新科技，提取废水中的蛋白质和沼气，变废为宝。2010年上半年公司蛋白饲料收入占公司总收入的4%左右，生产沼气发电176万度，节省电力成本114万元（以电力价格0.65元/度计算）。
公司运用改良后的生产工艺，使纯豆粉丝的豌豆耗用量下降，毛利率提高。
单位纯豆粉丝豌豆量比行业平均水平低6%左右。
预计公司10-12年完全摊薄EPS为0.81元、0.98元和1.28元。分别增长13.26%、21.48%和29.68%，参考可比公司市盈率，合理价格区间为30.78-34.83元，对应10PE38-43倍。
风险提示。原材料价格大幅波动。OEM生产风险
（具体内容请见附件）
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