| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月03日 13:00 |
作者： |
乔洋 |
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撰写时间： |
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报告要点
烟台双塔食品股份有限公司是国内最大的龙口粉丝生产企业，主营业务为粉丝的生产和销售，同时还应客户需求从事食用菌类产品的加工贸易。2010年上半年公司国内市场销售收入占比为77.12%。其中内销收入主要来自华东、华中、华南地区；出口日本的销售收入占外销收入的比例为34.2%。
招远市金岭镇政府为公司实际控制人，第二大股东金都投资的股东主要由公司高官团队组成。
粉丝生产企业主要集中在山东、四川和河北等地。粉丝产业尚处于向规模化工业化发展的初级阶段，目前平均加工规模较小，行业集中度偏低。未来集中度提升和规模化竞争将是粉丝产业的发展趋势。公司在销售网络建设、规模化生产、废水利用和污水处理等循环经济模式方面具有竞争优势。行业竞争激烈，一些小企业可能不堪利润率下滑的压力逐步退出市场，公司则可以凭借自身规模效益和综合竞争实力，在逆境中保持稳定的收益并抢占退出小企业的市场份额，从而进一步实现规模扩张并稳固行业内的龙头地位。
我们预计2010~2012年公司营业收入分别为3.32亿元，4.09亿元和5.24亿元，归属于母公司的净利润分别为4,913万元，6,400万元和8,318万元，对应的每股收益为0.82元，1.07元和1.39元。相对估值的合理询价区间在30.29~35.21元/股。公司股票的绝对估值合理价位约为32.90元/股。
风险提示：原材料价格波动风险；食品质量安全控制的风险；外销业务面临市场环境变化的风险。
（具体内容请见附件）
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