| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月09日 14:54 |
作者： |
陆凤鸣 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
作为造纸工业园配套项目，富春环保承担园区热电供应及部分垃圾处理业务。2000年起为配合江南工业园的集中供热，原富春江热电厂南迁，同时与富阳市的垃圾焚烧发电业务一同立项，从而成就了今天的富春江环保热电公司。其所提供的电力输送到杭州电网，热力则直接输送给园区内众多的造纸企业。2009年公司主营业务收入7.03亿元，其中，供电业务为4.19亿元，占59.6%。
公司竞争优势在于所处地理位置及符合行业发展方向，未来3年成长可期。公司作为工业区负荷中心区域内唯一的热电联产企业，机组利用小时一直都稳定在高位。而为进一步扶持富阳市的造纸支柱产业，实现污染排放控制，未来富阳市新建造纸产能中将有70%都落户在公司所在工业园，将为其提供持续的成长空间。
污泥焚烧综合利用项目将提高现有产能20%以上，且符合政策扶持。公司募投项目通过新建、改造发电及供热设备等，将充分利用园区内造纸污水过滤后的污泥，实现资源循环利用，符合节能减排的环保政策，有望继续获得大量优惠政策。
PEG估值，公司合理价值区间17-21元。公司募投项目将在2010年底到2011年年中陆续投产，考虑到超募部分资金，预计公司2010-2012年EPS分别为0.54元、0.83元和0.97元，年复合增长有35%，采用2010年PE35倍估值，合理价格区间为17-21元。申购价格25.38元，建议谨慎申购。
风险提示：（1）煤价波动，而上网电价调整不及时，将对公司发电业务毛利率产生重要影响；（2）当地造纸企业主要以中小型企业为主，未来可能因为行业竞争激烈，造成其对能源需求发生变化。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
