| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月08日 14:32 |
作者： |
潘杭钧 |
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事件:富春环保将在中小板发行上市．富春环保拟在中小板发行5400万股，发行后总股本为21400万股，发行价为25.80元。公司募资项目将全部投入污泥焚烧资源综合利用工程。
点评：主营垃圾发电和熬电联产。公司主营垃圾发电和热电联产，利用垃圾和煤配烧，供电和集中供热。公司主要原材料除了煤以外，就是生活垃圾、造纸厂纸渣等。与一般火电机组相比，公司垃圾发电方式可节能约30％，而与小火电机组相比，则可节能约50％。公司年处理垃圾20万吨以上，年供热415吨/小时，平均热效率和平均热电比分别高达515％和67％，远远高于国家要求的100％和45％，是节能减排、资源再利用的优秀环保企业。
拥有独特地域优势。公司地处浙江省富阳市江南造纸工业区。富阳市位列2009年全国县城经济百强第29位，造纸业是其第一支柱产业。富阳市拥有规模以上造纸厂364家，造纸产量705万吨，全国占比8％。其中白板纸产量606万吨，全国占比52％。
需求市场大，公司设备满负荷运营。正是由于以上的原因，公司供热区域需求市场很大，加上国家对垃圾发电等环保事业的支持，2009年公司设备利用小时数高达7800小时，剔除设备检修时间，几乎满负荷运营。而一般的火力发电机组年利用小时只有3000-4000小时。
募投项目将部分缓解供需缺口。公司募集资金将全部投入污泥焚烧资源综合利用工程。项目预计2012年达产，鉴于市场需求较大，公司力求提前达产。项目达产后，公司将新增供热能力215吨/小时，日处理污泥和纸渣2035吨和275吨。公司目前供热185家用户(其中152家造纸厂)，项目达产后将新增41家用户，部分缓解供需缺口，但仍远远不能满足富阳造纸工业区规划后的需求。
募投项目将大幅增强公司盈利能力。公司募投项目达产后，按年运营6000小时计算，每年可节约标准煤6万吨，大大减少污泥填埋数量，节约土地资源、减少水污染。为社会环保做出贡献的同时，公司也将因为规模化生产和煤耗量的节约，盈利能力得到大幅提升。预计可提升综合毛利率2.5个百分点，年增收入3.36亿元，年增利润7562万元。
盈利预测和中购建议．我们预计公司2010、2011年基本每股收益分别为0.55、0.74元。比较今日同时发行和近日发行的中小板新股估值水平，公司发行市盈率相对稍高。我们认为公司具有环保概念，加上实实在在的业绩支持，此发行价可以得到支撑。况且最近中小板新股上市收益丰厚，因此建议投资者积极申购。
（具体内容请见附件）
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