| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月08日 14:07 |
作者： |
袁舰波;屈昳 |
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投资要点
公司本次IPO计划公开发行人民币普通股（A股）不超过4000万股。集资金到位后，将主要用于绿竹制药产业化基地项目、注射用母牛分枝杆菌生产车间技术改造项目、智飞生物疫苗研发中心建设项目以及智飞生物仓储物流基地及营销网络建设项目。
公司主营二类疫苗，产品品种丰富，毛利率高。主要产品在细分市场竞争力强，自主产品ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗2009年市场占有率排名第一；A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗上市后连续两年市场占有率排名第二；注射用母牛分枝杆菌（微卡）为国内外独家产品，是WHO在结核病免疫治疗方案中唯一推荐的品种，市场前景巨大；独家买断代理产品Hib疫苗连续三年市场占有率排名第一。最近三年公司二类疫苗产品销售量占我国二类疫苗市场10.99%、11.13%和10.78%的份额，在国内民营疫苗企业中排名第一。
公司通过自主业务和买断代理相结合，具有明显的营销优势。公司建立之初通过买断代理业务短时间内做大了规模，也为企业发展提供了稳定的利润来源。同时公司以自主产品谋发展，创效益，增强企业长期发展的后劲和可持续发展能力。
近年来，我国政府加大了对疾病预防和控制系统的投入，以扶持我国生物产业的发展。疫苗属国家重点支持产业之一，并且二类疫苗企业在经营资格范围上逐步放开，生物医药十二五规划也将对疫苗企业起到极大推动作用。?我们预测公司2010-2012年EPS（摊薄）分别为0.71元、0.87元和1.18元。考虑到公司未来良好的成长性，综合创业板新股上市的平均估值水平，我们认为公司的合理价位在28.33元-31.87元，对应公司2010年的EPS市盈率分别为40-45倍。
（具体内容请见附件）
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