| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月08日 14:00 |
作者： |
李淑花;田加强 |
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事件：
智飞生物在深圳创业板市场首次公开发行4000万股。
研究结论：
合理价格区间为24.15元 27.60元根据我们的盈利预测，公司2010、2011、2012年实现摊薄后每股收益0.69元、0.86元、1.11元。以2010年的预测市盈率的35-40倍计，对应合理价格区间为24.15元—27.60元。
公司稳居我国民营疫苗企业龙头地位公司充分利用自身优势深耕于二类疫苗市场，主要产品有ACYW135群流脑多糖疫苗、A+C群流脑多糖结合疫苗、微卡、Hib疫苗等，且已经在细分领域占据一席地位。2007-2009年公司疫苗总销售量分别占我国二类疫苗市场份额的10.99%、11.13%和10.78%，稳居民营疫苗企业之首。
强大营销网络支撑自主和买断代理业务公司成立之初依靠代理业务完成了市场与资本的原始积累，公司对于营销网络的建设显得格外重视，目前已经拥有了一个疫苗行业内规模最大、覆盖最全、深入终端的营销网络体系，有利于吸引更多的疫苗生产商将产品交由公司代理销售，同时新上市的自主产品可更快形成规模。
产品梯队丰富，具备较强持续增长能力公司通过自主研发与药品合同委托开发（CRO）两种模式，建立起丰富的产品梯队。目前，子公司绿竹制药已有Hib疫苗、A+C群流脑多糖疫苗、吸附破伤风疫苗和伤寒Vi多糖疫苗4个品种完成Ⅲ期临床试验，处于申请生产批文阶段，有望于未来两年内陆续投放市场。
募集资金项目分析公司本次拟公开发行4000万股，拟募集资金62538.16万元。募投项目建成后，将显著提升公司二类疫苗产品的产能与研发实力，同时也将增强公司在仓储物流、营销网络建设上的能力。
风险分析市场竞争加剧的风险；新产品研发失败的风险；买断代理业务出现收入波动的风险。
（具体内容请见附件）
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