| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月08日 14:18 |
作者： |
王广军 |
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撰写时间： |
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1．公司主要为基础能源工业产品清洁净化、产品质量提升及生产过程的清洁化提高产品、技术和服务的高新技术企业，主要产品为脱硫催化剂、脱硫净化剂、其他净化剂以及特种催化材料及催化剂，目前产能7900吨/年，募投项目进展顺利，预计明年募投项目投产后产能将达到19000吨/年。
2．公司产品具有广阔市场前景，主要用于石油炼制、石油化工、天然气化工、煤化工、化肥、钢铁、沼气等领域，预计我国在2010年对各种净化产品的需求达25万吨以上，2015年达70万吨以上。
3．公司上半年实现盈利2183.57万元，同比增长31.25%，综合毛利率42.53%，由于公司季节性强，下半年增速将更快，随着产品结构的调整，公司的综合毛利率将得到改善，盈利能力将得到提升。
4．未来公司脱硫净化剂无定形羟基氧化铁对高浓度CO2具有很好耐受性,并具有高容硫的特性，产能在明年上半年将大幅提升，其应用领域不断拓宽，将成为公司利润的主要增长点。
5．脱硫催化剂和特种催化剂在原油加氢精制等领域具有广阔的市场需求，特别是我国对环保要求提高，对燃油标准强制性提高的情况下，按照世界平均水平加氢能力，催化剂的用量将达到1.86万吨；在润滑油加氢异构化、甲醇合成催化剂、醛加氢催化剂方面有望实现进口替代。
6．公司未来将实现由产品销售向技术服务的商业模式升级，加强成套脱硫工艺和装置的开发和市场推广，提高综合脱硫服务业务收入在主营业务中的比重。
我们预测公司10-12年每股收益分别为0.87、1.28和1.66元，并存在超预期的可能性。给予11年35-40倍市盈率，目标价格44.8-51.2，给予“推荐”评级。
2010年9月6日主要数据52周最高/最低价(元) 58.19/34.80上证指数/深圳成指2642.31/11090.4650日均成交额(百万元) 47.43市净率(倍) 17.26股息率基础数据流通股(百万股) 25.00总股本(百万股) 97.27流通市值(百万元) 1030.75总市值(百万元) 4010.44每股净资产(元) 2.39净资产负债率131.40%股东信息大股东名称北京海淀科技发展有限公司持股比例28.46%52周行情图-40%-30%-20%-10%0%10%10-04 10-05 10-06 10-07 10-08三聚环保深证成份指数相关研究报告
（具体内容请见附件）
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