| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月08日 13:47 |
作者： |
吴文钊 |
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撰写时间： |
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投资要点
固废处理行业未来的技术路线将以垃圾综合处理方案和垃圾焚烧发电为主。我们认为未来中国垃圾处理处理路线是多样化的。在东部沿海发达地区，主要采用垃圾焚烧技术；在中西部地区，主要采用垃圾综合处理和卫生填埋技术。桑德环境在垃圾综合处理路线上处于绝对领先地位，在垃圾综合发电技术上正在做积极的研发。
桑德环境是A股中固废处理行业的唯一标的，直接受益于节能环保产业的快速发展。受益于调结构和国家节能环保产业政策，环保行业在未来十年将迎来黄金发展期，其中固废行业的发展最为受益。我们预计固废行业未来发展的增速为25%-30%。桑德环境为A股中固废工程的唯一标的，将获得远高于行业平均水平的利润率。
股权激励有利于公司长远发展。公司的股权激励方案较为严格，行权价22.15较高，未来4年的净利润增速及净资产收益率均处于较高水平。我们认为最近两年受益于污水产能的释放、咸宁设备厂的投产，行权的可能性较大，同时近两年的高增长将有望降低各期的行权难度。未来的发展依赖于固废行业的快速发展。
（具体内容请见附件）
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