| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月07日 15:16 |
作者： |
崔玉芹 |
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撰写时间： |
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新项目陆续投产业绩持续增长：
自2009年公司进行资产置换以来，公司进入业绩持续增长时期。2010年经济复苏带动区域用电需求大幅增长，公司机组利用小时触底回升，以及资产置换效果的显现使得公司2010业绩大幅增长；未来岱海二期的正式核准（上网电价将上调）、上都三、四期、魏家峁煤电一体化项目以及和林电厂的投产将成为公司未来几年新的利润增长点。
资产注入预期明确：
公司控股股东——北方联合电力公司在华能集团中战略地位非常重要，将成为华能集团的能源基地。北方电力拥有煤炭资源百亿吨和十几个具有竞争优势的电力项目储备，为公司长期发展奠定坚实基础。
北方电力资产负债率高，通过公司进行融资成为必然，预计北方电力将向公司注入优质煤电资产，提升公司的规模、盈利和发展潜力，并通过资产重组进一步解决“一厂多制”历史遗留问题。
长期增长可期给予“增持”评级：
公司已进入一个新的发展时期：新建项目陆续投产，控股股东资产注入预期明确，我们预计未来五年公司的净利润复合增长率将达到30%以上。
假设2010年~2012年公司我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.40元、0.50元和0.62元，目前动态市盈率为2010年22倍、2011年18倍，尚未充分反映公司的成长性和资产注入预期。
我们认为公司的合理股价为10元，目前股价为8.73元，尚有14%的空间，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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