| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月07日 15:06 |
作者： |
冯刚勇;马涛 |
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撰写时间： |
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我们认为久立特材主要有四大投资看点：
1、核电蒸发器管是最大亮点
根据我国核电机组建设规划，未来核电用钢需求有望保持20%~30%的增速。2012年，核电蒸发器管需求量有望达到1200吨，市场前景广阔。目前核电蒸发器管完全依赖进口，价格约120万元/吨生产成本约70万元/吨，毛利达30万元/吨左右，盈利相当可观。预计2010年底可以出样管，申请鉴定需要半年，2011年底之前争取通过认证，2012年产量可达300吨，可贡献毛利约7200万元。
2、未来两年产能快速扩张
随着1万吨油气输送管、2万吨超超临界件、3000吨合金油井管、2000吨精密管和核电蒸发器管的投产，公司产能将快速扩张。2009年产能约4.1万吨，2010年5.6万吨，2011年7.6万吨。
3、高端产品增加，盈利能力提升
公司募投项目均属高端产品，单价高、毛利厚，项目投产后，将成为主要的盈利增长点和重要的利润来源。
公司超超临界件均价约10.5万元/吨，综合毛利约1.5万元/吨；镍基合金油井管价格约25万元/吨，毛利5~6万元/吨；精密管价格约35万元/吨，毛利约7万元/吨；核电蒸发器管市场价格120万元/吨，毛利约32万元/吨。
4、传统工业用不锈钢龙头
目前久立特材产品市场占有率约6%左右，不锈钢管产销量维持在业内前两名。公司技术水平领先，品牌效应显著，是传统工业用不锈钢龙头企业。
投资建议
公司是国内不锈钢管龙头企业，在传统产品市场中地位稳固；未来两年产能将快速扩张；募投项目均为高端产品，盈利能力较强；核电蒸发器管单价高、毛利厚，是公司最大看点。随着新项目逐步投产，业绩将快速增长。预计2010~2012年EPS为：0.44元、1.03元、1.76元。当前股价为23.80元，维持“买入”评级，上调12个月内目标价至30.09元。
风险提示
1、传统产品盈利能力可能下滑；2、新项目投产日期可能滞后，高端产品市场有不确定性。
（具体内容请见附件）
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