| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月07日 14:59 |
作者： |
刘元瑞 |
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撰写时间： |
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事件描述
兖州煤业9月6日发布收购内蒙古昊盛煤业有限公司股权公告，其主要内容为：
公司拟出资66.49亿元收购内蒙古昊盛煤业51%股权；
昊盛煤业下辖石拉乌素井田，其资源储量21.44亿吨，目前尚未取得采矿权，公司取得51%股权后，可相应控制8.384亿吨煤炭资源。
事件评论
第一，拟收购的昊盛煤业51%股权，控股井田21.44亿吨（权益8.384亿吨），实现资源再扩张
公司拟收购的昊盛煤业下辖石拉乌素井田，位于内蒙古自治区呼吉尔特矿区，初步探明煤资源储量为21.44亿吨。呼吉尔特矿区煤炭平均发热量在7000大卡左右，属低灰份、低硫、特低磷、高发热量的优质动力煤。发改委于08年2月批准通过该矿区的总体规划，石拉乌素计划产能1000万吨/年。
第二，收购价格7.9元/吨储量，作价基本合理
公司拟以66.49亿元，收购上海华谊、金诚泰和久泰科技持有的昊盛煤业15.51%、23.08%和12.41%股权，实际控制资源8.384亿吨，即7.9元/吨，吨产能价格1304元。由于呼吉尔特矿区动力煤质量较好，平均发热量达到7000大卡左右，我们认为收购价格基本合理。另外，截至6月30日，公司在手现金121亿元，短期资金压力不大。
第三，短期影响不大，长期成长再次提速
收购昊盛煤业后，对公司短期业绩影响不大。但如果此次收购成本，公司有望实现三年内产能翻番的目标，未来成长再次提速。
第四，澳元汇率近期大幅回升，目前累计实现汇兑收益3.7亿元
由于今年5月份以来，澳元兑美元大幅贬值，6月30日澳元兑美元汇率0.8523，较2009年底的0.8985相比下降了5.1%。上半年兖煤澳洲汇兑损失为10.552亿元，其中1季度汇兑收益约3.7亿元，2季度汇兑损失约14亿元。
第五，10年和11年估值分别为13倍和11倍，维持“推荐”评级
预计公司2010年-2012年EPS分别为1.445元，1.741元和1.973元，2010年和2011年对应目前的估值为12.92倍和10.73倍，看好公司获取资源的能力和未来的成长性，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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