| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年09月07日 14:15 |
作者： |
姜瑛 |
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撰写时间： |
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核心观点：
1、十二五期间民航机场建设将提速。1）受汶川地震影响，民航十一五建设规划有所滞后，06-09年新建机场24个，同十五建设力度基本持平（21个），较新建48个的目标有较大差距，预计10年起建设速度将显著加快；2）目前国内的机场使用的空管系统仍然以国外产品为主，随着国家对中小机场空管系统国产化要求的提高，中小机场的空管系统需求将保持旺盛；3）国内机场吞吐量不断增加、安全事故逐渐增多，空管系统更新改建时间缩短（如双流机场），现有机场也逐步开始建设空管备用系统，在国产化的大背景下都将对公司产品形成新的需求。
2、公司空管系统产品线逐渐丰富。公司产品线逐渐丰富，塔台模拟机、流量监控产品将逐渐贡献业绩。公司是国内唯一拥有自主知识产权的塔台模拟机供应商，目前已经中标西安、成都等机场改建项目，由于公司目前业绩规模不大，塔台模拟机价格在1000万以上，销售推广状况对公司业绩影响较大；流量监控系统以往国外也没有，目前在政府主导下国内将在大型机场逐渐推广；公司空管系统多项产品的逐步推进都有望成为公司业绩新的推动力。
3、通用航空市场空间巨大。通用航空07年开始在东北开始试点、09年放开西安蒲城通用航空产业园，抢险救灾、处理突发事件以及私人、商务飞机都需要通用航空，因此低空空域开放成为大势所趋。10年4月以来国内引进的私人飞机已经达到20多架，超过去年全年的数量，而目前国内私人飞机仅900多架，一旦低空空域放开，飞机数量有望大幅增长。由于低空空域空管系统同原有系统不同，通用航空机场的空管系统将需要全部新建，公司作为行业龙头将明显受益。公司目前已经在体育航空领域进行产品研发，预计未来随着低空空域运营管理体制的明确，公司产品将迎来需求的快速增长。
4、公司产品订单饱满。公司的空管系统需求仍然旺盛，从09年下半年开始，公司的空管系统订单开始大幅增加，09年公司共获得空管订单1.2亿元，订单额较前几年有了较大幅度的提升，公司上半年订单也大幅好于历史水平，我们认为国内空管系统建设和产品采购已经逐渐进入一个新的快速成长期。09年公司仅确认空管收入4868万，下半年随着空管产品和智能交通产品收入的确认，公司业绩将大幅好于09年同期。
5、维持公司“短期推荐、长期A”的投资评级。公司上市以来业绩增速不明显，主要是空管产品的采购和招标权在民航和军队手中，公司没有主动权，军民航投资的波动对公司的业绩影响较大。此外空管产品和智能交通产品都是项目结算制，导致公司各季度之间业绩不均衡。我们认为进入十二五以后，随着军民航空管系统建设的加快，公司业绩有望出现大幅的增长，长期趋势的向好将平滑公司季度业绩的波动。我们预计公司10-12年EPS为0.56、0.86和1.19元，维持公司短期推荐、长期A的投资评级。
（具体内容请见附件）
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