| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月10日 13:49 |
作者： |
边铁城 |
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投资要点：
公司2010年中报显示：2010年上半年公司实现营业收入3353.73万元、营业利润415.63万元，同比分别增长21.21%、41.99%，利润总额和净利润分别为591.75万元和530.22万元，同比分别下降37.34%、45.80%。每股收益仅0.07元。
营业外收支变化影响利润下降。2010年上半年公司营业外收入377.62万元，同比下降42.08%，主要是2009年同期收到成都市武侯政府上市奖励200万元，并且本期增值税退税减少。同时，本期公司对玉树地震灾区捐款200元导致营业外支出增加。
本期公司的空管业务实现收入3016.92万元，较上年同期增长172.73%。空管业务大幅增长可能与上年订单比较多并且延期到本期结算有关；地面交通业务比较差，实现收入不足100万元，同比下降90%。本期空管业务和地面交通业务均出现大幅波动，可能与两项业务收入基数相对较小有关，因此不能由此判断两项业务未来趋势。我们认为目前空管业务发展面临有利的发展形势，公司空管业务前景非常好。最近一月涨跌幅（％）6.55总股本（亿股）0.75流通A股比例（％）45.08总市值（亿元）26.54总资产（亿元）4.03十大流通股东（％）19.57..本期公司综合毛利率为37.67%，比上年同期减少了3个多百分点。主要因为公司的空管产品毛利率下降25.82个百分点。公司产品毛利率受其中软件、硬件构成比例的影响，一般项目硬件产品确认收入较快，但毛利率较低。毛利率下降一方面说明本期销售产品硬件比重提高，另一方面可能说明不少收入来自新的项目。最近一年市场表现..本期公司销售费用增长明显，较上年同期增长32.07%，主要是本期投标费用和售后维护用材料及费用增加。管理费用比上年同期还略有下降。资产减值损失变动虽然明显，但绝对额较小对利润影响不大。
我们维持前期看法，预计2010年公司收入和利润均能实现较快增长。主要因为公司收入确认存在季节性因素，上半年收入占比相对较小，预计下半年空管业务和地面交通业务均能实现大量收入并保持一定增长。我们预测2010-2012年公司的业务收入分别为2.12亿元、3.15亿元和4.23亿元，净利润为0.56元、0.78亿元和1.01亿元，对应的每股收益分别为0.75元、1.04元和1.35元，目前股价对应的动态市盈率分别为47X、34X和26X，估值水平基本合理，考虑公司空管业务成长性明确，给予“买入”投资评级。
（具体内容请见附件）
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