| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月03日 14:31 |
作者： |
任琳娜 |
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撰写时间： |
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公司为江苏省高新技术企业，从事专用钢管生产，是江苏省最早专业生产无缝钢管的企业之一，公司主要产品包括油管、高压锅炉管和套管。公司的产品应用于石油、天然气开采以及电站锅炉制造。
石油消费的提升和石油价格的高企是石油油井管行业发展的直接推动因素，电力供需缺口催生对电站锅炉的需求，此外，钢管是一种经济钢材，可以代替部分型材和棒材，随着钢管功能的进一步开发，生产技术的进一步提高，钢管应用的新领域将不断增加。
加成定价并不能完全消除原材料成本大幅波动带来的影响。原材料占公司生产成本的比重较大，公司产品销售采取的定价策略是在行业特点的基础上，利用先期收集的行业数据，综合“成本加成”与“竞争性定价”两种定价模式。但由于产品销售价格变动与原材料采购价格变动相比存在一定的时滞性，公司的盈利能力在短期内仍然呈现出了较大幅度的波动。
募投项目是公司未来重要利润增长点。公司本次发行股票募集资金将用于投资ERW660焊管项目，设计产能30万吨，预计在2012年初可实现达产。ERW660焊管项目达产后，公司预计新增年销售收入22.78亿元，新增利润总额2.67亿元。假设募投项目在2009年底已达产并实现上述预计利润贡献，按照所得税税率15%、发行后总股本4.001亿股全面摊薄计算，2009年公司每股收益为1.05元，较2009年实际每股收益0.58元有大幅增厚。
按照IPO后总股本全面摊薄计算，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.46元、0.62元、0.80元。我们认为中小企业板的金属制品上市公司中，金洲管道与公司可比性较高，考虑金属制品行业的平均市盈率，并向金洲管道靠拢，给予公司2010年30-35倍市盈率的估值水平，对应上市首日价格区间为13.8元-16.1元，建议询价区间11元-13元。
（具体内容请见附件）
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