| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月01日 14:10 |
作者： |
乐旻旸;张欣 |
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撰写时间： |
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上半年业绩基本符合预期公司公布了2010年半年报。在报告期内，公司实现营业收入63.1亿元，同比增长7.71％；其中，客运、货运、路网清算及其他业务收入分别占总收入的59.20%、9.74%、24.63%及6.43%；利润总额8.88亿元，同比增长20.19％；归属于上市公司股东净利润6.92亿元，同比增长16.97％。实现基本每股收益0.098元，同比增长18.07％；
客运平稳增长公司上半年共开行旅客列车215对，同比减少3对；公司实现客运收入37.4万元，同比增长6.4%；其中广深城际自5月起实施“站站停”，促进了旅客发送量的增长，上半年广深城际的收入增长了12.78%；长途车由于武广高铁的开通导致旅客发送量减少了2.4%，但公司于三、四月份先后增开了一对广州至铜仁、广州至信阳的长途旅客车（分别完成收入1500万和4400万），以及增开深圳至上海世博专列，使长途车收入仍增长了3.54%；
货运业务有望成为业务的新增长点上半年公司完成货运量3,234万吨，同比增长21.85％；货运收入6.15亿元，同比增长21.35％；除了经济回暖带动铁路货运外，武广铁路开通运营后，京广线武汉至广州区间的货运运能得到较大程度的释放，公司积极开展揽货；另外，自去年12月13日起，全国货运基本运价每吨公里提高0.7分，亦带来货运收入增加；随着进一步客货分离的展开，铁路货运运能将进一步释放，且货运业务盈利能力好于客运，货运业务有望成为业务发展的新增长点；
下半年动车组维修开支压力减小上半年公司维修费用开支达3.84亿元，同比增加32.02%；其中主要是由于公司今年将完成对14列“和谐号”动车组三级维修任务所致；今年上半年公司已完成10列的维修工作，发生费用1.26亿元；而下半年仅4列的维修任务，费用预计0.5亿元；
铁路公安费用将大幅下降自2010年1月1日起，由于铁路公安管理体制改革，原来主要由公司承担的铁路运输安全保卫费用（约2个亿），现改为按一定比例承担相关费用，公司分担的比例将大幅下降，并且将来会逐步取消；
公司客运业务分流的压力仍然不轻现阶段武广铁路对于公司长途车客运的影响有限，公司通过“停一些，新开一些”的策略减少高铁对这块业务的冲击；而下半年广州亚运会和深圳大运会带来的客流增量，也有可能被地方政府开行的三、四线市郊列车分流；2012年，随着广深港高铁福田站的建成，广深港高铁对于公司城际列车客运的分流将会更加明显；2014年随着广深港高铁深港跨境段与香港段将全线贯通运营，直通车业务将面临压力。
盈利预测和估值我们预计公司2010年和2011年EPS分别为0.21和0.22元，对应市盈率分别为17.2和16.5倍，虽然公司估值水平较低，但考虑到公司在今后几年仍然将面临客源分流的压力，我们给予公司“中性”的评级
（具体内容请见附件）
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