| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月25日 16:35 |
作者： |
毛昂 |
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1．事件：
2010年8月25日广深铁路公布2010年半年度报告，公司经营收入63.70亿元，同比增长7.71%；实现营业利润8.88亿元，同比增长20.19%；净利润6.92亿元，同比增长16.97%，基本每股收益0.096元。
2．我们的分析与判断：
2010年，国际经济逐步恢复，国家经济全面上升，中国经济出现比较大的好转，支持了铁路客货运输的需求，外贸进出口业务大幅度上升和钢铁、化工、电力行业恢复的支持，货运需求逐步恢复，对公司运输经营产生比较大的影响。
分析公司报告期业绩的影响，应该主要关注以下几个因素：
（1）报告期完成旅客运输业务4282万人次，同比增长3.65%；其中广深线旅客运输量1811万人次，同比增长11.96%，长途旅客运输2322万人次，同比下降2.4%，说明总体旅客运输增长速度有一定放缓趋势，主要是公司长途旅客运输人次在持续下降，可喜的是公司广深线旅客运输量人次依然保持比较快速的增长态势。公司旅客运输业务收入37.35亿，同比增长6.35%，其中广深线旅客运输收入11.16亿，同比增长12.78%，长途旅客运输2.42亿，同比上升3.54%，总体每客公里收入0.25元，增长4.17%，说明旅客运输增长虽然放缓，但是总体效益还是有一定提高，广深线旅客运输是主要亮点。
（2）报告期公司完成货物运输收入6.15亿元，同比增长21.35%，运输收入上升主要是国内外经济恢复加快，沿海货物运输量逐步恢复；货运量3234万吨，同比增长21.85%，其中货物发送1033万吨，同比增长35.44%；货物接运2202万吨，同比增长16.45%；沿海经济受到国际经济恢复支持，公司煤炭等货物发送量和接运量上升，造成收入快速恢复的局面。
（3）运输效益继续好转。广深线每名旅客收入为61.63元，同比增长0.9%，总体每乘客公里收入0.25元，同比增长4.17%；每吨货物收入19.01元，同比增长-0.37%，每吨公里收入0.09元，同比持平。
（4）报告期公司路网清算业务收入15.55亿元，同比增长4.81%，其中机车牵引收入6.31亿元，同比增长-3.78%，线路使用收入5.17亿元，同比增长2.94%，电力接触网使用收入1.70亿元，同比增长27.31%，车辆挂运的收入1.39亿元，同比增长23.56%，其他服务收入0.97亿元，同比增长23.4%。
（5）报告期公司经营成本44.6亿，同比增长6.01%；管理费4.32亿，同比增长10.4%；财务费用0.71亿，同比增长-35%；公司成本增长小于收入增长1.70个百分点，管理费用增长是保险费用提高，财务费用减少是公司发行中期票据导致银行借款减少，公司管理水平和经营控制有提高。
（6）报告期公司利润总额8.89亿，同比上升20.19%%，净利润6.92亿元，同比增长16.97%，公司收入小幅度增长、成本和费用得到良好控制是利润快速上升的主要原因。
（7）公司已经将2010年运输计划确定旅客运输业务275亿人公里，上半年完成147亿人公里，完成全年计划的53.53%；货运周转量142亿吨公里，上半年完成70.83亿吨公里，完成全年计划的49.88%；我们认为2010年下半年经营将继续好转。公司计划的旅客运输和货物运输业务将超额完成。
3．投资建议：
我们认为，2010年受到国内外经济恢复的支持，沿海经济恢复加快，公司货物运输业务增长速度将明显加速，国内启动消费政策支持旅客运输业务保持比较快的增长速度；2010年下半年随着中国经济继续恢复，同时公司铁路投资完成和逐步投入运行，公司铁路运输业务将继续快速发展的趋势；而广深四线投入运营后，对公司经营的贡献率将大幅度增加，这是公司最大的收入和利润增长点；这是铁路运输提速和提高运输效率也是公司重要增长来源，也将对长期公司经营产生重大影响。
我们预计，公司2010年--2012年收入分别为129. 87亿、136. 52亿和141. 82亿，净利润分别为14.28亿、15.27亿和16.36亿，每股收益分别为0.20元、0.22元和0.23元，公司业绩将呈现缓慢增长趋势，目前股票价格2010年--2012年PE将达到18倍、17倍和16倍，按照2011年15倍--25倍PE估值范围为3.24元----5.4元，目前股票价格3.71元的PE仅仅18倍，估值稍偏低。公司业务增长比较稳健，股票价格已经下降到具有一定吸引力的价格，我们将公司评级上调为“谨慎推荐”。
（具体内容请见附件）
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