| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年08月31日 15:18 |
作者： |
钱宏伟 |
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行业复苏使航运业务毛利率大幅回升上半年干散货和集装箱航运业务毛利率分别达到23.58%和10.72%，而去年则分别为4.70%和-24.12%。干散货和集装箱航运毛利贡献贡献分别达到了54.63%和27.78%，重新成为公司利润的主要来源。
物流和集装箱租赁业务业务稳定增长物流和集装箱租赁业务是公司业务中稳定性最强的业务，上半年毛利率分别为47.09%和50.89%，一直较为稳定，收入则分别同比增长8%和4%。
接管比雷埃夫斯码头使码头收入倍增上半年中远太平洋经营的码头及相关业务收入同比增长128.1%至7.17亿元，增幅主要来自比雷埃夫斯码头。去年10月公司正式接管比雷埃夫斯港2号码头，该码头上半年吞吐量为37.67万TEU，带来收入3.18亿元。不过比雷埃夫斯码头营业成本较大，致码头业务营业成本增长242.3%，毛利率下滑到11%。
盈利预测与投资评级上半年集运运量和运价超预期是公司业绩超预期的主因。从未来趋势看，集运复苏有着较好供求关系支持，而干散货的供给压力可能会对运价有抑制。假设明后两年集运继续缓慢回升，明年干散货持平，后年有所回升，业绩预测如下表。公司估值进入合理区域，但仍未明显低估，半年内继续维持中性投资评级。
（具体内容请见附件）
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