沈阳化工：消费税免征提升业绩3毛 上调目标价至15元 |
| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月31日 14:46 |
作者： |
王强;田蓓;冯舜 |
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事件：
财政部、税务总局发文通知调整部分燃料油消费税政策，为了促进烯烃类化工行业的健康发展和生产同类产品企业间的公平竞争，2010年对用作生产乙烯、芳烃等化工产品原料的国产燃料油免征消费税，对用作生产乙烯、芳烃等化工产品原料的进口燃料油返还消费税。燃料油生产企业对外销售的不用作生产乙烯、芳烃等化工产品原料的燃料油应按规定征收消费税。
对企业自2010年1月1日起至文到之日前购买的用作生产乙烯、芳烃等化工产品原料的燃料油所含的消费税予以退还。乙烯等化工产品具体是指乙烯、丙烯、丁二烯及其衍生品等化工产品；芳烃等化工产品具体是指苯、甲苯、二甲苯、重芳烃及混合芳烃等化工产品。
点评：
消费税免征将提升业绩3毛
公司CPP和DCC装臵各需要50万吨渣油原油，目前常减压装臵只能保证供应CPP装臵，DCC装臵需要外购，缺30万吨需进口来解决，但要交812元/吨的消费税使原料价格缺少竞争力。
现在按照该通知的规定，公司能享受消费税返还，理论上来讲，公司30万吨渣油消费税免征，按6.6亿股本测算，可提升公司业绩3毛以上。由于公司降低DCC装臵的负荷，预计消费税免征实际可以提升2010年业绩约3毛。这个免征应该会持续，困扰公司的成本问题将得到一劳永逸地解决。
由氯碱企业转型成专注于丙烯链的石化企业
公司主营业务分成四块：第一块是以生产PVC糊树脂为主的氯碱化工；第二块是DCC炼油装臵，主要生产汽柴油和丙烯；第三块是以自产丙烯为原料，生产丙烯酸及酯和环氧丙烷；最后一块是新投产的CPP装臵，主要生产乙烯和丙烯，以及裂解石油气、燃料气、液化石油气和MTBE等。CPP技术具有世界先进水平，为国内首创，具有一定推广价值，今年4月发改委的评估肯定了公司的生产操作水平，公司已由一个传统的氯碱企业彻底转变为“小油头、大化工”的石化企业。
投资策略：我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.76元、0.93元和0.97元，对应PE分别为12.0倍、9.8倍和9.4倍（8月30日收盘价9.13元），给予2010年20倍PE，目标价15元，上调至“买入”评级。
风险提示：油价大幅下跌致丙烯酸酯等产品价差回落。
（具体内容请见附件）
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