| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月30日 16:07 |
作者： |
汪华春 |
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投资要点：
磁性材料市场需求恢复，公司上半年订单大幅增长。上半年公司实现营业收入103,499.73万元，归属于母公司的净利润7,548.90万元，分别同比增长69.54%、391.54%，实现每股收益0.15元。主要是因为磁性材料市场的需求恢复，上半年公司产品订单大幅增长。此外，上半年欧元区爆发了债务危机，但公司出口业务未受到影响，上半年出口业务收入占比为60.51%，和去年同期略有下降，而今年上半年出口业务毛利率为17.02%，较去年同期提高近6个百分点。
综合毛利率稳步提升。上半年公司综合毛利率为25.58%，较去年同期提高约2.2个百分点，其中磁材业务毛利率在上半年原材料价格大幅上涨的情况下仍保持小幅提升，这主要是因为公司在保障原有产品领域的基础上，积极开拓节能电机、家用消费电子产品等新领域，通过优化产品结构、调整库存等措施来应对原材料价格的上涨。比较主要的磁性材料生产企业中报财务数据，就磁材业务而言，公司的毛利率为25.76%，居于行业中等水平。
节能环保产品订单是今年亮点，我们对未来新能源汽车订单保持期待。之前调研了解，公司今年订单亮点之一来自于节能环保产品需求，尽管目前还未有新能源汽车的订单，但我们认为，目前新能源汽车正进入全面政策扶持阶段，而公司长期与汽车厂商合作开发，公司的新能源汽车产品需求有望获得突破。
与五矿有色战略合作实现产业链上下游紧密结合。7月底，公司与五矿有色金属股份有限公司在北京签署了《战略合作框架协议》，双方对于原料的供应达成协议，同时，根据双方战略布局的需要，双方同意适当时机在中重稀土资源地合资生产稀土磁性材料、合资投资新建稀土磁性材料生产线以及中科三环向五矿有色提供稀土磁性材料生产技术咨询等。我们认为，中科三环与五矿有色的战略合作，能实现产业链上下游的紧密结合，实现双方共赢的良好合作局面。
投资建议：未来几年，我国新能源和节能环保领域的需求作为主要动力，将使得钕铁硼永磁材料消费量保持25%以上的增速，而中科三环作为国内规模最大、技术实力最强的钕铁硼生产企业，同时也是全球第二大钕铁硼供应商，未来将受益于行业的快速发展。预计2010-2012年公司实现每股收益0.34元、0.40元和0.46元，维持公司“增持”评级。
风险提示：全球经济二次探底导致钕铁硼产品需求下滑，引发价格的大幅下跌。
（具体内容请见附件）
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