| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月28日 15:30 |
作者： |
叶鑫;刘金钵 |
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撰写时间： |
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事件：
2010年7月27日，中科三环与五矿有色金属股份有限公司在北京签署了《战略合作框架协议》。
投资要点：
中科三环技术最强
公司是我国规模最大，技术实力最强的磁性材料企业。公司目前产能为11200吨，09年产量7000吨，约占全球的10%。中国科学院三环公司（中科三环前身）于1993年购买了日本住友公司和美国通用汽车公司的专利许可权，成为国内第一家拥有钕铁硼产品销售专利许可权的磁体企业，产品销售到欧、美、日等地区，专利到2014年到期。
从钕铁硼磁性材料的需求看，我国和全球都将保持较高的增速。主要的新增需求来自于风力发电、新能源汽车产业和空调节能电机。
风力发电：我国2009年累计装机容量2600万千瓦，预计2020年达到1.5亿千瓦，按每台1MW级永磁风力发电机需用钕铁硼1吨计算，约消耗钕铁硼磁体15万吨。
新能源汽车：到2012年全国新能源汽车市场份额预计占到汽车市场的10%，每辆车需要高性能钕铁硼约7公斤，消耗磁体约1万吨。
节能电机：日本、欧美98%为变频空调，但我国目前应用较少。由于空调市场巨大，变频空调将为钕铁硼开拓一个新应用领域。
从原料供应看，生产钕铁硼的主要原料是稀土金属中的镨钕、镝铁等。随着我国对稀土资源控制的加强以及企业资源整合的完成，稀土金属资源供应将变得紧缺，价格上涨。对于公司来说，谋求稀土在合理价格水平下的稳定供应将越来越重要。
五矿有色资源最优
五矿有色是国内最大的中重稀土生产和经营企业，已基本完成在中重稀土资源地赣州的产业布局，在稀土生产和稀土贸易领域具有雄厚的资金实力和渠道优势。南方离子型中重稀土资源占比较少，而其中的镝、铽都是钕铁硼材料不可或缺的原料，能极大的改善产品性能。江西省中重型离子稀土远景储量940万吨，保有储量230万吨，分别占中国离子型稀土资源储量的40％和35％，储量居全国第一，其中90％在赣州，是我国中重稀土资源最丰富的地区。五矿有色联合江西赣县红金稀土有限公司、定南大华新材料有限公司组建五矿稀土股份有限公司，其中五矿有色占股40％，为第一大股东。五矿有色还整合了赣州地区其它稀土分离冶炼企业，目前控制了赣州地区1/3的冶炼分离企业，在中重稀土资源方面有很强的话语权。
“资源+技术”的强强联手，彰显王者风范
双方主要在四个方面展开全面合作:1、双方同意，充分发挥各自优势，在稀土永磁原材料采购、技术咨询、相关资产、股权等各个层面，展开合作，互惠互利。
2、双方承诺，在最优惠市场价格条件下，五矿有色优先向中科三环提供镨钕、镝铁等稀土金属，并确保原料的稳定供应，中科三环优先向五矿有色采购上述镨钕金属、镝铁等生产稀土磁性材料所必须的原料。
3、根据双方战略布局的需要，双方同意适当时机在中重稀土资源地合资生产稀土磁性材料，合作方式包括但不限于双方合资设立项目公司、合资投资新建稀土磁性材料生产线以及中科三环向五矿有色提供稀土磁性材料生产技术咨询等。
4、双方同意建立高层定期沟通机制，不断地探讨在稀土产业方面合作的可能性。
双方的全面合作，公司凭借永磁材料方面雄厚的技术研发实力和坚实的产业基础，借助五矿有色在稀土资源和生产经营方面的优势，在稀土钕铁硼材料领域打造“资源+技术”的强强联合，构筑上下游产业链的合作共赢局面，必将在市场竞争中彰显王者风范。
我们暂时维持盈利预测不变，2010-2012年EPS分别为0.39元、0.46元、0.48元。强烈看好双方合作前景，给予买入评级。
（具体内容请见附件）
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