| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月30日 14:31 |
作者： |
叶云燕;杨欢 |
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1．事件
8月30日公司发布中期业绩公告：2010年上半年实现利息净收入203.66亿元，同比增长34.55%；非息净收入22.39亿元，同比增长58.69&；归属于母公司净利润90.80亿元，同比增长33.92%，摊薄每股收益0.79元。
2．我们的分析与判断
业绩归因分析
我们的业绩归因分析显示，2010H1净利增长的最主要贡献仍然来自资产规模的增长，贡献54.86%，其次为净息差的回升，贡献38.32%。
贷款余额稳定增长
2010年6月末，生息资产余额较年初增长9.71%，是推动上半年业绩增长最主要的因素。在生息资产的各项构成中，贷款资产余额保持稳定增长，比年初增长13.24%，比去年同期增长12.02%。
净息差持续回升
2010年上半年的MIN为2.44%，比今年初提高25BP，比去年同期提高38BP。NIM的提高主要来是来自于净利差的提高。具体来看，主要是定期存款重定价以及活期存款占比提高导致利息支出减少。
中间业务收入大幅增长
2010年上半年公司实现手续费净收入18.25亿元，同比增长近71%。手续费净收入的大幅增长主要源自于代理业务与咨询顾问业务手续费中期达到3.6和6.25亿元，同比增长近120%和97%。
资产质量进一步提高
2010年上半年不良余额为64.65亿元，比年初减少9.95亿元，不良率为0.62%，比年初下降0.18个百分点。2010年上半年计提准备15.31亿元，不良贷款减值余额准备达到195.4亿，拨备覆盖率达到302.26%，比年初提高近56.33个百分点。
3.投资建议
预计公司10/11/12年实现利息净收入443.61亿/517.74亿/616.93亿元，年复合增长19.28%；实现净利润171.28亿/191.05亿/220.23亿元，年复合正在13.4%。EPS为1.49元/1.66元/1.92元，10/11/12年动态PE为9.4x/8.4x/7.3x，PB为2.0x/1.7x/1.4x，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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