| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月30日 14:16 |
作者： |
李项峰;徐伟民 |
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投资要点：
IPO概况：公司拟发行3350万股，发行后总股本为13350万股，募集资金投向全部围绕主营业务规模持续扩展，包括年出栏60万头生猪生产基地、年产40万吨饲料生产建设、科研培训中心建设和食品安全追溯管理系统工程建设四个方面，从而增强公司的盈利能力和核心竞争力，巩固和提高公司行业地位。
公司是具有综合实力的大型专业生猪养殖企业。公司主营业务为生猪和家禽养殖。通过不断完善和延伸生猪养殖产业链，公司形成了包括饲料生产、种猪繁育、生猪养殖、技术研发、疫病防治的一体化生猪生产经营模式。截至10年6月母猪种猪存栏3.6万头，仔猪肉猪存栏17.9万头。
难以复制的新颖经营模式形成公司核心竞争力。类似于包场到户的“雏鹰模式”，通过“分散养殖、统一管理”极大提高了养殖户的积极性和各个养殖环节的效率，并能有效降低疫情风险，保障食品质量。模式复制难度高，为公司发展提供了有利竞争优势。
猪价未来13个月有望高位运行。猪肉是我国第一大肉类消费品，但持续多月的低价格挫伤了生猪养殖的积极性，10年7月份能繁母猪存栏量处于2009年1月以来的低点，养殖周期会使得到11年9月份的生猪供应增长处于低位。而猪肉需求弹性较小，有利于未来猪肉价格保持上扬态势。受益于公司较高的种猪母猪、仔猪肉猪存栏量，公司收入及利润有望显著增长。
2010-2012年EPS估计为0.89/1.43/2.12元，合理区间38.6-45.8元。预计2010-2012年公司EPS0.89/1.43/2.12元。公司亮点在于：①行业潜力；②猪价未来13个月有望高位运行；③“雏鹰模式”驱动下的养殖模式快速扩张。综合考虑近期农业板块新股估值水平，我们认为给予公司27-32倍PE较为合理，对应合理价值区间38.6-45.8元。
（具体内容请见附件）
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