| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月27日 14:24 |
作者： |
张先萍;李臣燕 |
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申购要点
企业概况：公司主营业务为家畜、家禽养殖与销售，已经建立了包括饲料生产、种猪繁育、生猪养殖、种蛋生产、鸡苗孵化，技术研发、疫病防治等在内的一体化经营模式，产业链完整。公司通过在实践中不断探索，对传统“公司+基地+农户”模式进行了深化，创新性地建立了具有丰富内涵和特色的“雏鹰模式”。该模式的成熟和可复制性，已使公司迅速成长为具有综合实力的大型畜禽养殖企业。
行业前景：2000年以来，我国居民猪肉消费占肉类总消费量的比重一直维持在60%以上。消费习惯决定了猪肉消费在我国的重要地位。近年来，我国居民肉类消费出现明显变化，居民的猪肉消费更重视安全、健康、品牌和质量。猪肉消费正由温饱型向追求质量安全的小康型转变。
核心竞争优势：公司在生猪养殖模式上创出了可有效规避行业风险、低成本快速扩张的“雏鹰模式”，并有效运营，获得了快速发展，并保持了较强的盈利能力，构成了公司的核心竞争力。1. 快速扩张优势。“雏鹰模式”的可复制性为迅速扩张生猪养殖规模提供了捷径。它的特点在于“寓集中于分散中”。2.防疫优势。公司“雏鹰模式”主要通过“防疫技术”和“物理隔离”相结合的方式，将畜禽疫病发生和传播风险降到最低。3.产品低成本优势。“雏鹰模式”通过“分阶段、流程化”养殖和“共赢”的农户合作方式，提高公司养殖效率。
定价区间与申购建议：我们预测公司2010-2012年净利润分别为10412万15328万和27791万，其CARG为38.72％，摊薄后2010-2012年EPS分别为0.78、1.15和2.08。综合市场可比公司的整体市盈率水平，我们给与公司2010年EPS市盈率区间为35-40倍，对应的询价区间为27.3-31.2元之间。
（具体内容请见附件）
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