| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月25日 14:54 |
作者： |
赵心 |
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投资要点：
2010年度上半年公司实现营业总收入为23.57亿元，同比增长34.21%。实现营业利润、利润总额和净利润分别为6.97亿元、6.86亿元和5.82亿元，同比增长88.23%、83.81%和83.95%，实现每股收益为1.29元。
原料药收入增速加快，毛利率同比大幅增长。上半年公司原料药销售18.01亿元，制剂销售5.48亿元，分别增长39.68%和18.96%，其中合成VE及天然VE系列产品销售收入同比增长34.90%和45.69%。制剂产品中盐酸左氧氟沙星、盐酸万古霉素针和替考拉宁针也增长迅速。公司整体毛利率为41.22%，同比增加8.26个百分点，这主要与公司通过技改降低成本和销售量扩大有关。
期间费用率略升，营业外支出增大。2010年中期期间费用率为11.12%，同比增加0.1个百分点，主要是由于财务费用率同比上升了1.59个百分点。营业外支出同比增加1185.97万元，主要是与固定资产处置损失和对外捐赠增加有关。
VE价格的回升和新药储备构成公司业绩的有力支撑。VE价格在8月份逐步反弹，有望在四季度走高并在明年保持稳定。另外，新药甲磺酸普奎替尼和昌欣沙星在临床试验阶段，新药储备潜力巨大，有望成为未来业绩贡献点。
盈利预测：我们预计2010-2012年EPS分别为3.12元、3.69元和4.16元，对应2010年业绩PE为11.17倍，考虑到公司龙头地位和竞争优势，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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