| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月24日 14:00 |
作者： |
周锐;余文心 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司公布2010年半年报，归属于母公司的净利润同比增长83.27%，实现每股收益1.29元，基本符合预期。
投资要点：
合成VE仍然是利润贡献大头。合成维生素E同比利润率有所提高，贡献的毛利接近7亿，占公司毛利比率高达71%，是公司最主要的利润来源；
业务亮点众多，医药产品潜力较大。
天然VE因ADM公司改变工艺，价格出现暴涨，预计在公司三季度报表中将有所体现；
VD3上半年价格较高，对公司业绩有所贡献，但近期回落迹象明显。万古霉素原料药和替考拉宁原料药销售量翻番；
盐酸左氧氟沙星和替考拉宁制剂销售额同比分别增长36.1%和49.5%。
预计未来VE价格仍将稳中有升；8月12日，新和成宣布停产5周。8月16日，西南合成宣布停报，并于即日起开始检修，生产线停产到9月份（5周），预计该公司大部分VE产品交货要延期。DSM维生素E产品也上调至130元/公斤，且不接受新的订单，再加上天然VE价格的上涨，预计未来VE价格整体仍将稳中有升。
新药研发和规范市场药品出口可以期待。公司一方面具有创新药物的储备，另一方面在向规范市场出口方面也有进展，在原料药出口到国际市场之后还在酝酿制剂出口，可以期待。
维持推荐的投资评级。目前维生素E正处于景气回升过程中，预计2010年公司净利润仍能实现增长，公司估值在医药板块中最低，维持推荐的投资评级。
风险提示：
原料药价格波动风险。
（具体内容请见附件）
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