| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月05日 14:09 |
作者： |
刘金钵;仇华 |
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撰写时间： |
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事件
近日，我们对巨星科技（002444）进行了调研，与公司高管进行了深入交流，并参观了公司生产现场。我们认为公司价值被市场低估，随着公司价值被市场认可，未来有望出现价值修复行情。
调研要点：
渠道是公司核心竞争力。公司目前是我国规模最大品种最全的五金手工工具厂家。公司全年销售收入中30%左右的产品是自己生产，其余约70%产量由江浙一带600多家外协配套厂家提供。公司在整个产业链中的作用更像一个信息流与商品流的“平台”。而公司与欧美大型超市的稳定供货关系是公司轻资产运营的核心竞争力所在。
公司有意整合海外市场以及开辟国内市场。公司第一届董事会第十四次会议决议，在香港投资设立全资子公司香港巨星国际有限公司，用于整合国外优质企业。公司还同意投资设立子公司杭州巨星钢盾工具有限公司，公司出资450万，自然人田华出资50万元，公司将以该子公司为平台，通过发展国内经销商和大卖场销售等方式，在全国范围内建立销售网络，为国内工业客户提供中高档工具产品。此外，公司目前已在杭州成功开设2家精品店，公司有计划扩大精品店投资到上海、北京等特大型城市。
盈利预测。我们认为，公司并非传统型生产企业，公司渠道整合已成为公司核心竞争力，公司也有望通过海外销售渠道的进一步开拓推动公司业绩快速增长。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为1.21元、1.56元、2.03元。以8月4日29.99元价格计算，对应PE分别为24.9X/19.25X/14.73X。考虑公司业绩增速明确，我们首次给予“买入”评级，目标价41元。
投资风险。欧美经济大幅衰退。
（具体内容请见附件）
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