| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月24日 15:06 |
作者： |
蔡培培 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
八月初我们对新钢股份进行了实地调研，与公司管理层就公司经营状况、产品结构、未来发展等问题做了详细交流。
公司基本情况介绍：
新余钢铁股份有限公司是江西省龙头钢铁生产厂商，生产经营各类锰铁，生铁，矽铁，钢材；钢丝，钢绞线，铝包钢线，电线，电缆；化工产品、设备制造与销售，与本企业相关的进出口业务及三来一补业务、本企业附属产品易燃液体、压缩气体、液化气体销售（凭许可证经营）、技术咨询及服务。
公司2次大规模融资：
1、公司07年通过定向增发认购原新钢公司钢铁主业资产，募集资金19.5亿元，实现了钢铁主业的整体上市，认购完成后，新钢公司的钢铁主业资产进入上市公司，公司主要业务由金属制品业务转为钢铁主业，主导产品由钢绞线系列、铝包钢、钢丝系列产品转变为板材、线材和棒材等钢铁产品。增发完成后，公司资产规模、盈利能力大幅提升，每股净资产和每股收益都大幅增厚。
2、公司08年发行新钢转债融资27.6亿元，用于1580mm薄板工程项目，09年2月18日1580mm薄板一期工程投产，11月二期工程投产，总产能达300万吨以上，公司100万吨冷轧项目于10年投产。总体产能测算：900万吨以上，包括长材约250万吨、中厚板250万吨、热轧350万吨、其他产品50万吨。09年1580mm薄板工程项目投产达标。今年一季度热轧薄板项目已经开始贡献利润。冷轧项目预计产能120万吨以上，其中硅钢（电工钢）项目具40万吨产能。
公司09年各产品产量及市场占有率：
报告期公司中板产量109.33万吨，厚板产量137.24万吨，中厚板总销量245.2万吨，产销率99.44%；线材产量155.24万吨，销量156.54万吨，产销率107.45%；棒材产量59.62万吨，销量60.41万吨，产销101.33%；金属制品产量25.59万吨，销量24.61万吨，产销率96.17%；卷板产量120万吨，销量116.39万吨，产销率96.99%。公司主要产品在国内的销售市场主要为华东、华南区域，主要产品中厚板、线材、棒材、金属制品、卷板的国内市场占有率分别为4.33%、1.81%、0.54%、15.28%、2.18%。
原材料供应方面：
公司铁矿石供给方面，进口矿大概占65-70%左右，进口矿中长协矿比例约50%。
公司目前拥有良山和铁坑两个矿山，年产铁精粉40万吨，采矿权还属于集团。新余及周边铁矿资源较多，但分布散、品味低，周边总储量25亿吨左右，能够开采的有8亿吨左右，未来可能拿到的在2亿吨左右，若有好的标的，公司会考虑收购。焦炭方面，公司基本实现自产，产能250万吨。
关于新钢转债：
公司目前资产负债率65%，公司方希望促成转股，但目前修正转股价可能性不大，修正转股价也需要经过国资委的同意。目前股价6.35元，转股价为8.16。
公司未来资本支出计划：
未来1-2年应该无大的融资计划，目前尚无合适的项目和合适的资产。
公司目前的经营情况：
三四月份螺纹钢和厚板的毛利率最高，达百分之十三点五，热轧薄板毛利率最低，为百分之六点多。公司09年业绩0.13元，10年1季度0.1元，中期预计超过0.18元。我们预计同其他普钢厂商一样，七月份业绩有所回落，四季度会有一定回升。
公司做了2次减库存，3月末减库，市场判断非常准确。6月末到7月中旬减库存，通过检修生产线实现减产，7月份实际产量减少10-15%，7月下旬满负荷生产，目前开工率很满。
公司对钢材市场的判断：
7月份是最困难的时期，七月中旬之后钢材市场出现反弹，公司各类钢材提价200-250元之间，所有产品均有毛利，接近年初的情况，但并未恢复至今年三四月份的情况。公司判断钢材市场不会是反转，钢材价格持续上涨不太可能，下半年预计经营比上半年难，但最困难的时期已经过去。
公司估值：
行业整体市净率为1.4倍，新钢1.06倍。钢铁整体市盈率25.7倍。新钢中期预报归属于母公司的业绩增500%以上，预计中期每股收益超过0.18元，按市盈率算在行业中也不算贵。公司重置成本达四五百亿，目前市值有一定程度的低估，吨钢市值行业排名靠后。
公司业绩弹性较高，未来投产项目将逐渐释放业绩：
目前股本13.9亿，总市值为88亿元，产能按950万吨算，吨钢市值为929元，行业排名靠后。每万股钢材产量68.2吨，居前五位，业绩弹性大，钢材市场转暖时业绩增幅将较大。随着未来投产项目逐渐贡献利润，公司中长期业绩看好。给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
