| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月24日 14:54 |
作者： |
刘正;刘江渝 |
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中期每股收益0.11元，同比/环比增长54%/255%
中远航运录得中期每股收益0.11元，同比和环比2009年下半年均大幅度增长。其中二季度业绩显著恢复，单季度每股收益0.07元，环比一季度增长76%，如果扣除一季度0.3亿元的非经常性损益增长更加明显。
多用途船盈利水平显著恢复，主要受益对外贸易恢复和运费提升
中远航运业绩的好转并不是来自我们给予较好预期的重吊船和半潜船，而是主要来自多用途船盈利水平的显著恢复。上半年多用途船营收占航运收入比例为65%，值得注意的是毛利率提升11个百分点至19.41%，贡献了77%的营业利润。我们判断公司多用途船业务显著好转的主要因素来自我国出口恢复背景下的集装箱运费的持续攀升，使得公司多用途船TCE同比提升18%。
半潜船和重吊船表现不尽人意，TCE分别下降37%和58%，毛利率分别滑落19和36个百分点，二者合计贡献0.65亿营业利润，比上年同期下滑了66%。但利润贡献占多用途船盈利的一半，显示出两大船型在公司业务中的重要性。汽车船、滚装船和杂货船成为公司的鸡肋，在中国汽车出口有所恢复的情况下依然亏损，成为拖累公司业绩的因素之一。
公司二季度已步入业绩快速增长期，看好公司长期发展前景
二季度业绩显示公司盈利正在快速增长，但增长的动力来自多用途船盈利水平的恢复，预计这种恢复态势在3季度还会保持。但另外两大船型半潜船和重吊船还在静待市场需求的恢复。我们坚信这两大业务板块是公司未来核心竞争力提升的体现，随着未来国际油价的走高和我国大型设备出口的增长，两大业务将面临较好的发展前景。
发展潜力较大，维持“买入”评级
中远航运上半年在船价低点时果断投资10艘多用途船，将提升多用途船业务可持续发展潜力。特殊的业务和高水平的投资决策将为公司长期发展提供动力，我们上调2010年EPS至0.28元，维持“买入”评级。提示全球经济不及预期风险。
（具体内容请见附件）
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