| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月12日 16:30 |
作者： |
李光华 |
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公司发布业绩快报：1-6月份收入20.3亿元，同比增长1.38%；实现归属于上市公司净利润1.46亿，同比增长54.42%，折合每股收益0.11元；评论上半年业绩符合预期。公司上半年每股盈利0.11元，扣除非经常损益后每股盈利0.1元，同比增长92.5%，符合我们先前对其中报利润的预测。
我们认为2季度业绩的好转主要来自于运价的上涨导致毛利率的回升，我们将在中报公布后详细分析上半年的经营情况；利润增长主要来自于多用途船：2季度多用途船的运量同比增加8.5%，环比增加9.1%。2季度多用途船的运价在持续好转，带领毛利率水平回升。同时，新投放的多用途船盈利能力好于老旧的船型，也是导致该船型利润增加的原因之一；
重吊船运量大幅增加：公司重吊船数量增加到6艘（今年新投放1艘），上半年运量大幅增长119%，其中2季度较去年同比增加140%，较1季度环比增加311%。我们预计到2013年公司重吊船运力（按载重吨算）将比2009增加438%，将继续带动运量大幅增长；预计下半年半潜业务将有所好转：半潜船业务较一季度仍未有好转，主要原因仍然是海上钻井平台的投资在去年大幅减少后未完全恢复，导致半潜船业务量和运价的同步下降。4-6月份公司半潜船运输量仅为3315吨，较去年同期和今年1季度分别减少了79%和80%。
我们预计下半年半潜船的运输量将会有所恢复，但是运价水平或将会维持在较低的水平；看好公司中长期发展。公司未来几年多用途船的运力增长较慢，新增运力将以替换老旧船型为主，结构的改变将使公司多用途船队盈利能力的好转。随着重吊船运力的增长，我们预计到2012年该船型的毛利水平将达2009年的4.5倍，对公司总体毛利的贡献比例将从今年的14%上升至28%，但由于重吊船的景气周期滞后于实体经济，今年该船型的业绩或将略差于09年。半潜船的表现同样有落后周期的情况，上半年将是其景气周期的谷底，我们预计下半年的业务量将有所恢复，而明年新投放5万载重吨的半潜船将帮助公司向更高端的运输/安装业务发展；
投资建议：我们维持原有的盈利预测，预计公司10-12年净利润分别为3.8、7.8和11亿元，同比增速为183%、105%和39%；EPS分别为0.292、0.599和0.834元。未来公司重吊船运力的高速发展以及多用途船盈利将逐步提升将支撑盈利水平的好转，而目前正处于向上周期的初始阶段，维持“买入”评级；
（具体内容请见附件）
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