| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月14日 15:31 |
作者： |
纪敏 |
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中远航运（600428）：关注周期股超跌反弹的交易性机会和景气下行预期寻底后可布局的中长线机会。经济增速的下滑和盈利风险的逐步释放是未来制约A股市场最主要的因素。大部分周期性行业的PB已回到2倍甚至更低的水平，但与权重股不同，过高的业绩弹性令市场有所顾虑其估值的安全边际，未来依然有可能牵动指数下行，但政策以及季节因素的扰动会促使其短期超跌反弹。单就航运业而言，公司的中长期发展前景可看高一线，因此，在经济景气下行预期寻底之后，我们认为可布局中远航运的中长线机会。
2010年中期业绩快报：盈利同比增长50%以上。公司1-6月实现营业收入20.3亿元，同比增长1.38%；净利润1.46亿，同比增长54.4%，折合每股收益0.11元。多用途船在二季度的运价上涨以及新增重吊和半潜船，是提升二季度盈利的原因。展望下半年，全球经济和中国出口可能出现的下滑趋势以及与回程运输相关的BDI走势的低迷是目前市场的顾虑所在。
中远航运（600428）的中长期前景可看高一线。1）公司所处的远洋杂货和特种运输市场的供需关系要优于集装箱、干散货和油轮运输市场；2）长期而言，中国出口产品的结构升级和中国企业的海外投资将利好大型机械设备的出口；3）公司在盈利能力较强的重吊船和半潜船市场具有相对的技术和管理经验优势；4）逆周期造船与全球营销战略有望继续提升公司在细分市场的竞争力。当然，上述优势转化为公司盈利水平的提升将是渐进的过程。
短期给予“中性”评级，未来可逐步布局公司的中线机会。市场对于未来经济下行的忧虑短期内难有明显改观，这也将继续困扰周期性行业。航运股目前估值吸引力以及市场关注度的相对不足将在一定程度上影响“超跌反弹”的可行性。中远航运（600428）的中长期发展前景在航运业内属个中翘楚，因此，我们认为，经济下行预期寻底后进行中长线布局似乎更为可行。
（具体内容请见附件）
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