| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年08月24日 14:45 |
作者： |
李攀 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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支撑评级的要点
中报公司综合毛利率为14.7%，较去年同期提高1.8个百分点；
中报公司营业利润率为7%，较去年同期提高1.3个百分点；
中报公司净利润率为5.4%，较去年同期上升0.9个百分点；
木制品与GRG工厂化项目持续提升公司毛利率和净利率。
评级面临的主要风险
上半年部分大项目出现过程垫资，经营现金流较去年同期下滑，后续现金流风险值得关注。
估值
2010-2012年的盈利预测分别为0.763、1.164和1.77元人民币，我们给予其34.90元人民币的目标价及买入评级，对应目标市盈率2011年30倍，反映了公司长期增长预期和装修子行业估值中枢水平。
盈利预测及估值。公司中期业绩与此前公司预告一致，然而略低于市场预期。公司预告1-9月净利润增幅为50-70%。我们对公司2010-2012的盈利预测分别为0.763、1.164和1.77元人民币，我们给予其34.90元人民币的目标价及买入的首次评级，对应目标市盈率2011年30倍，反映了公司长期增长预期和装修子行业估值中枢水平。
（具体内容请见附件）
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