| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月24日 14:44 |
作者： |
刘金钵;仇华 |
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撰写时间： |
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事件：山河智能（002097）发布2010年半年报，我们对此点评如下：
上半年公司业绩增长显著。2010年上半年，公司业绩增长显著：公司实现营业收入、归属母公司股东净利润分别为14.54亿元、1.34亿元，分别比去年同期增长112%、182%，实现每股收益0.49元，公司上半年经营情况符合我们的预期。上半年公司净利润增幅超过经营收入增幅，主要原因在于2010年上半年营业收入增长及综合毛利率的提升。
桩工机械及挖掘机械是公司业绩增长的主要原因。桩工机械及挖掘机械是公司业务主要组成部分，2010年上半年，公司桩工机械及挖掘机械分别增长135%、103%，成为推动收入增长的主要原因。同时，桩工机械业务毛利率小幅下滑3%，而挖掘机业务毛利率小幅提高3%。
海外市场业务快速恢复。2010年上半年，公司海外市场业务快速恢复，半年报显示公司海外市场业务规模同比增长145%，增幅超过国内市场业务增速，这一方面受公司海外市场业务低基数效应影响，另一方面说明公司海外市场业务正在恢复过程中。
产能瓶颈及现金回流问题凸显。2010年上半年，由于国内工程机械市场的快速增长，以及国际工程机械市场的逐步复苏，公司所有产品均受到产能的严重制约，供不应求，无法满足市场需求，导致部分客户流失到竞争对手。同时，公司受到工程机械行业特点的影响，应收账款相对销售收入同步出现一定幅度的增长，给公司经营带来一定压力。
挖掘机业务及军工业务是公司未来看点。公司小型挖掘机应用广泛，在我国仍有较大的市场空间，作为小型挖掘机的龙头，公司将长期受益于小型挖掘机市场的拓展。同时，公司积极发展军工业务，并取得了一定进展，我们相信公司军工业务将逐步步入快速发展阶段。
维持买入评级。预计公司2010年、2011年每股收益为0.69元、0.87元，维持公司的买入评级。
（具体内容请见附件）
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