| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月30日 11:23 |
作者： |
王昕;刘伟 |
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撰写时间： |
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事件1：
公司今日发布限制性股票期权激励草案，草案主要内容：本计划以定向发行新股的方式分配给激励对象的限制性股票共1000万股（激励对象认购限制性股票股权所需资金由激励对象自筹，认购价格为本计划草案公告前20个交易日的股票均价的50%，即6.85元），占总股本2.43%，其中100万股预留。具体分配对象为公司的高层管理人员及核心技术人员，任一获授对象的限制性股票股权总量不得超过公司总股本的1%。
本计划有效期为5年，其中禁售期2年，解锁期3年。公司股权激励实施的条件：限制性股票股权授予年度前一个会计年度的净利润值不低于上年同期的130%，且加权平均净资产收益率不低于上年同期的130%。禁售期业绩考核措施：禁售期内满足公司净利润复合增长率不低于20%，如禁售期内公司业绩尚未达到上述条件，相应限制性股权由公司回购注销。解锁期业绩考核措施：第一次解锁期（禁售期满后的第一年）的业绩考核条件：公司净利润值不低于上年度的120%，且加权平均净资产收益率不低于上年度的120%，可申请解锁数量为获授限制性股票期权总数的35%；第二次解锁期（禁售期满后的第二年）的业绩考核条件：公司净利润值不低于上年度的120%，且加权平均净资产收益率不低于上年度的120%，可申请解锁数量为获授限制性股票期权总数的35%；第三次解锁期（禁售期满后的第三年）的业绩考核条件：公司净利润值不低于上年度的120%，且加权平均净资产收益率不低于上年度的120%，可申请解锁数量为获授限制性股票期权总数的35%。以上净利润与净资产收益率指标均以扣除非经常性损益后的净利润作为计算依据。
点评：
（1）公司此次发布股权激励草案，从直接的经济利益方面，将公司的高层管理人员以及核心技术人员的利益与公司的长期利益有效地统一起来了，有利于调动关键性人员的积极性和能动性。此方案也有利于公司进一步建立、健全公司长效激励机制。股权激励整个过程历时5年，有利于保持高层管理人员和核心技术人员的稳定性，吸引和留住关键性人才，这对公司的长期持续快速发展是至关重要的。
（2）公司此次股权激励草案预留了100万股，占本计划限制性股票股权总量的10%。我们认为，公司此举是为了将此部分股份用来激励对公司有突出贡献，但并未在此次激励范围内的人员，覆盖范围可能涵盖高层管理人员、中层管理人员以及其他关键性岗位人员，有利于调动更大范围人员的工作积极性。
（3）此次股权激励草案，若顺利实施，按公司的设想是未来5年的复合增长率为20%。我国工程机械行业仍处于成长期，国内市场需求旺盛，此外公司的国际化进程也在稳步推进，海外也有广阔的市场空间，能支撑公司快速发展。继续看好公司未来的发展前景，我们认为公司此次股权激励草案的业绩预期的实现是大概率事件。
投资建议：维持前期盈利预测，预计2010年、2011年和2012年摊薄基本每股收益分别为0.53元、0.74元和1.00元，对应PE分别为29.35倍、21.02倍和15.56倍。维持“增持”评级。
事件2：
公司今日发布出资建立子公司以及投资建设山河工业城两份公告。
（1）公司拟与株洲市国有资产投资控股集团有限公司、长沙高新技术创业投资有限公司、Deltahawk Engines.Inc(美国)、Frank chin-Tai Yang(美国籍)、汤寅辉共同以现金出资2740万元人民币发起设立湖南山河动力航空动力机械股份有限公司，其中公司拟现金出资1397.4万元，占山河动力注册资本51%。山河动力的经营范围为：航空发动机的技术研发、制造、销售，以及包括产品维修和保养、培训、咨询等业务在内的服务。
点评：公司此次新设子公司主要用于生产轻型飞机的柴油发动机及其零部件，对目前世界轻型飞机使用含铅航空汽油且严重污染环境的航空发动机具有极佳的替代作用。公司的生产的航空柴油发动机，经济、环保且取材方便，具有广阔的市场前景，但由于轻型飞机市场在我国仍处于刚起步的阶段，中短期难以给公司带来较大的业绩贡献。
（2）公司拟在长沙星沙产业基地分三期购地约2670亩开发建设“山河工业城”，用于已有产品产能的提升及新产品的产业化，项目分三期开发，总建设期6年，其中第一期开发1000亩，建设期2年，投资10.7亿元。
点评：公司前期业绩增长迅速，新产品开发源源不断，产业规模扩张的潜力极大，但场地过小已经成为了制约公司当前及今后几年发展的“瓶颈”。今年公司挖掘机的产能未能释放出来，错失了极佳的市场机遇，很大程度上也是由于土地限制。此次政府对公司在土地方面的支持，可以有效解决一直困扰公司的“瓶颈”。此外，2670亩土地到位后，可以实现统筹规划，有利于公司进行产业集核式发展，从而降低人员、物流和管理成本，并提升工作效率。
（具体内容请见附件）
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