| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月23日 15:52 |
作者： |
姚杰 |
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中报业绩一般，2季度是全年低点
1、公司1-6月收入增长4.83亿元，同比增长5%，盈利5900万元，eps0.195元，公司中报业绩一般，但是符合市场预期。
2、剔除非常性损益，盈利4800万元，eps0.16元，非常性损益主要是参股公司盈利和自由资金打新股、货币基金收益。
3、核心中药业务收入2.75亿元，同比下降3%，反映出公司千金片收入下滑，主要是基本药物政策低于预期，以及公司价格体系调整需要一个过程。
4、核心中药业务毛利水平略有下降，也反映了公司有一定的生产成本压力。
5、中药业务上半年情况一般，主要的亮点是控股子公司湘江药业收入增长超过50%，但是由于基数小，对于盈利贡献不大
对于公司未来判断：业绩低点已过，看好基药需求放量
1、新总经理已经顺利交接，对于公司发展具有积极意义，新总经理王总丰富的第三终端营销经验将会给千金片销售带来积极意义，建议给予3月观察期，预计王总下半年将调整千金的营销体系，积极利用独家基本药物的政策利好。
2、我们判断下半年基本药物需求必然放量，国家基本药物制度推行不容质疑，虽然价格会再次下调，但是独家基本药物的溢价能力还是会体现，销量弥补降价的逻辑依然不变，尤其是千金片，独家适应症，独家基本药物的双独家品种。
3、我们预计公司2010-12年业绩eps为0.48、0.65、0.90元。预计公司3季度业绩eps0.12-0.13元，核心中药收入1.35-1.40亿元,1-9月eps约0.33元，从单季度业绩看2季度是公司业绩的低点（eps0.085元），3、4季度逐步提高，公司业绩的低点已经过去。我们乐观的估计如果公司能在下半年完成市场调整，那2011年必然面临基本药物的发展机遇。独家基本药物主题中千金的弹性是最高的，我们预计2011和2012年业绩增长将超过35%4、我们以公司2010年业绩40x估值，公司3个月目标价格19.20元，维持公司“买入“评级
（具体内容请见附件）
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