| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月23日 14:03 |
作者： |
李项峰 |
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近期我们到华胜天成进行了实地调研，该公司是信息技术应用与服务提供商，主营业务包括硬件及系统集成、软件、IT服务三部分。公司主要客户是电信运营商、金融企业、邮政体系等。公司目前正处于系统集成商向IT综合服务商转型的关键时期。在与公司相关管理人员进行了深入交流后，我们认为公司的以下几点情况值得投资者关注。
收购ASL和现代前锋是公司转型的重要一步。
公司去年完成了ASL的收购，今年完成了现代前锋的收购。ASL和现代前锋的收购，增强了公司的软件实力，为公司向IT综合服务商转型迈出了坚实的一步。接下来，公司将会完成对ASL和现代前锋的整合，利用公司在国内运营商中的地位，推进摩卡软件市场份额的扩展。我们相信，受整合带来的协同效应的影响，公司软件业务收入的占比将会明显提高，毛利率将会持续上升。
Oracle对sun的收购对公司今年业绩有负面影响，但这一影响将逐渐减弱。
公司是Sun在国内的最大合作伙伴，公司服务器采购中Sun的占比达到80%左右。Oracle对Sun的收购对公司今年的业绩依然有负面影响，一方面是当时收购的不确定性影响了公司的订单，另一方面是客户对Sun的硬件业务发展前景不乐观，降低了sun的采购比例。由于Oracle对Sun的收购工作已近完成，另外公司已经加强了与HP和IBM等厂家的合作，我们认为这种影响在将来将会逐渐减小。
股权激励将会增强公司凝聚力。
公司7月27日召开董事会通过了首期股权激励计划，授予日为2010年7月27日，授予价格是8.96元/股，我们认为股权激励计划将有助于公司核心团队与公司经营业绩的深度绑定，有助于防止核心骨干员工的流失，增强公司的核心竞争力。
公司评级由于受到Oracle收购Sun的影响，我们预测，全年的eps为0.40元，对应10年pe为27倍，股价相对较低，看好公司的长期投资价值。但是我们预测公司上半年业绩将会同比下降10%左右，考虑到这一因素以及大股东减持，我们给予公司中性评级。
（具体内容请见附件）
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