| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月20日 15:15 |
作者： |
易镜明 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
10年中报：主营收入、营业利润分别为2.36、0.73亿元，分别同比上升38.3%、23.5%；净利润0.63亿元，同比增长28.5%。营业利润率有所下降（10H 30.7%，09H 34.4%），代理销售增长较快使得整体毛利率有所下降，而期间费用则有所上升；EPS 0.50元(一季度单季度0.11，二季度单季0.34元)。ROE 19.8%，每股经营性现金流0.31元。
公司业绩主要由两部分构成：1、医药工业：实现营业收入1.19亿元，同比增长24.99%，毛利率下降0.2个百分点。主导产品鹿瓜多肽注射液及注射用盐酸吉西他滨较去年同期增长20%~30%。2、医药商业：公司控股经纬医药100%股权，10年上半年实现销售1.14亿，同比增长53.95%，毛利率提高2.2个百分点。
未来核心竞争力：1、研发梯队：在研产品有18项，有望在2~3年内上市的重点产品有银杏内酯B注射剂、注射用秦龙苦素等6个国家中药1 类新药；2、销售模式：“TRP”+代理制和团队制结合；3、管理层：市场经验丰富。
医药工业：由于鹿瓜多肽注射液市场份额比较稳定，能继续保持25%的增速；虽然注射用盐酸吉西他滨仍陷于专利纠纷，但胜诉概率较大，由于前两年基数较小，预计10年能放量增长，达到35%；预计头孢米诺钠为主的新产品10年能实现3,000万元。药品代理销售：增速有所放缓，预计10年50%增长。
公司未来依靠研发和营销的双轮驱动，我们认为主导产品差能瓶颈的突破以及头孢米诺等诸多新产品的上市将成为公司盈利增长的推动因素，而银杏内酯B等诸多在研产品或许能成为业绩爆发点。由于中报略低于预期，我们下调对公司全年的业绩预测，预计10-11年EPS分别为1.28元、1.76元，同比增长率为37.9%、37.5%。目前股价65.7，相当于11年37倍，给予谨慎增持评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
