| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月19日 14:41 |
作者： |
袁舰波;屈昳 |
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撰写时间： |
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2010年上半年公司业绩快速增长公司上半年实现销售收入2.36亿元，同比增长38.30%；扣除非经常性损益后归属于股东的净利润为0.62亿元，同比增长28.02%；每股收益为0.60元，同比增长27.66%。
主营业务收入稳步提升、毛利率保持稳定报告期内公司医药制造收入1.19亿元，同比增长24.99%，毛利率下降0.32%；医药流通收入1.14亿元，同比增长53.95%，毛利率提升2.23%。
公司的主要自营产品鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他滨，较去年同期均有所增长；毛利率较低的代理销售业务大幅增长，拉低了公司利润和净利润增幅；三项费用率较去年同期均略有上升。
出色的营销能力是公司的核心竞争力公司拥有专业的职业经理人团队、采用代理制和直销制结合的营销模式，通过“TRP”模式对代理商形成了特色的“专卖店式”管理，使公司具有了出色的处方药营销能力，实现了代理品种和规模的逐年增长，目前已成为16个品规产品的全国总代理，出色的营销能力是公司的核心竞争力。
完善的产品系列保障公司长期发展公司拥有较完善的产品梯队：一线产品鹿瓜多肽注射液是骨折愈合药物中的一线品种，与其他竞争产品相比具有较高的安全性和更广的适应症范围；二线产品注射用盐酸吉西他滨的专利纠纷制约已基本解除，有望从10年开始放量；即将上市的新产品头孢米诺钠获得了发改委单独定价权，有望成为公司新的利润增长点；银杏内酯B注射液、注射用秦龙苦素等在研品种，作为中药1类新药和十一五重大新药创制项目也极具发展潜力。
盈利预测鉴于公司业绩低于预期，我们调低对公司的盈利预测，预测2010年-2012年的EPS分别为1.29元、1.76元和2.32元，考虑到公司产品线丰富、后续产品具有较强竞争力、未来成长明确，我们给予公司6个月目标价73.92元，给予公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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