| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月19日 14:58 |
作者： |
张辉 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点
中期业绩低于预期。上半年公司实现营业收入21.5亿元，同比增长40.5%；营业利润1.5亿元，同比增长494.2%；净利润1.2亿元，同比增长490.2%;基本每股收益0.072元。从二季度情况看，单季EPS0.021元，环比下降近60%，若不考虑年初折旧政策调整影响实为亏损，低于市场预期。q 上半年原油运输市场升温明显，成品油运输市场持续低迷。受单壳油轮拆解加速及中国大量进口原油刺激，今年上半年以VLCC为代表的大型油轮运价表现良好，TD3日期租为4.75万美元，同比增长66%；成品油运价则因运力过剩压力持续低迷，MR油轮TC7日期租仅有8790美元，同比下降21%，低于行业保本点。由于公司VLCC正处于投放期规模尚未成型，而MR基本投放到位，致使上半年业绩改善幅度有限。
远洋油运经营经验尚存不足致使回报偏低，内贸油运相对稳定。由于公司此前主要从事长江油运，对远洋VLCC运输运营经验尚浅，上半年实现的平均运价低于航线均值3000美元/天，这也是中期业绩低于预期的原因之一。内贸油运因市场运价波动较小，公司收益较好，保证了整个MR船队实现盈利。
财务压力逐步显现。公司较激进的造船计划适逢市场低位运行，由此而产生的财务压力正日趋显现。上半年公司财务费用达到1.37亿元，同比增长87%。在不考虑非公开发行的前提下，公司未来财务压力将日趋显著。
对公司未来经营谨慎乐观。四季度是油运行业的传统旺季，也是单壳船淘汰大限之日，我们看好四季度市场运价反弹及相应的公司业绩回升。至于市场担忧的明后年运力供给压力，我们并不悲观，理由在于：1、油运业已经历2年左右的微利时代，在其他子行业均回暖的背景下继续恶化可能不大；2、今年以来运价未能走出超预期行情的重要原因在于国际油价不温不火，但基于通胀预期长期存在的事实，我们对后市仍有信心。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
