| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月15日 13:59 |
作者： |
齐艳莉 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司7月14日晚间披露了控股股东增持上市公司股份的公告。公告大致内容如下：第一，南京油运于2010年7月13日、14日通过上海证券交易所证券交易系统增持本公司股份2,000,000股，增持股份占总股本的约0.12%，增持后南京油运持有上市公司的股本占总股本的比例为49.3%；第二，控股股东南京油运拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）继续通过上海证券交易所证券交易系统增持本公司股份，后续增持拟动用资金不超过人民币20,000万元，增持价格不高于6.80元/股，累计增持比例不超过公司总股本的2%（含本次已增持部分）。南京油运承诺，后续增持计划实施期间及法定期限内不减持其所持有的本公司股份。
之前的5月中旬，上市公司高管通过二级市场购买公司股票共计568900股，成交价格在5.37-5.5元之间；此外，上市公司2009年12月份披露了公司向特定对象非公开发行股票的议案，核心内容为向特定对象非公开发行20000-60000万股，其中，南京油运承诺以现金认购不低于本次非公开发行数量的50%，发行价格不低于5.63元每股，募集资金25亿元，而公司7月14日二级市场收盘价格仅为4.93元，明显低于公司计划的定向增发价，且此次公告披露的“增持价格不高于6.8元/股”基本按照5.63元每股上浮20%制定，考虑到定向增发已即将进行，此时控股股东的增持首先对外传达了其对目前二级市场价格不能反映公司内在价值的观点，其次反映了其不愿修改增发价和保驾定向增发的态度，提示未来增发可能带来的交易性机会；
2010年以来，公司股价一路下滑，除市场系统风险之外，公司主力船型之一MR运费的低迷也是原因之一，但是2010年至今VLCC市场实际发生的运费水平甚至好于之前市场最为乐观的预期，MR运费二季度开始也出现了好转；对于下半年，我们认为VLCC 4季度的旺季尚未到来，全年运费平均水平很有可能超预期，MR目前看受三季度美国汽油消费旺季的到来预期将持续好转，且公司MR的很大一部分运力用于内贸及海进江业务，该部分运费明显高于目前市场水平，且较为固定，可以缓冲一部分市场风险（1季度实际做到的平均TCE约15200美元/天）；对于2011年尽管目前市场认为VLCC运力增速对运费上涨产生的压力比较大，但我们认，为实际发生的运力增速很有可能低于市场当下的预期，而MR运力的增速在2011年将放缓；基于以上考虑，我们不调整对于2010-2012年EPS分别为0.31、0.39和0.51元的盈利预测，对应PE分别为16.1、12.6和9.1倍，如果公司以5.63元每股定向增发，2010-2011年摊薄后的EPS对应的PE为21和16倍，继续给予买入评级；
（具体内容请见附件）
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