| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月17日 16:19 |
作者： |
闫磊;周海鸥 |
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事件：
2010年1-6月，公司实现营业收入38.55亿元，同比增长56.4%；营业利润3.28亿元，同比增长156.2%；实现归属母公司所有者净利润2.93亿元，同比增长161.7%；报告期内，实现基本EPS为0.65元，其中第二季度实现EPS为0.33元，略好于我们的预期。
报告期内，公司钢材产销量分别为66.75万吨和67.47万吨，主要产品轴承钢、齿轮钢、易切削钢、工程用钢、锅炉管坯的销量分别同比增长3.8%、33.7%、52.8%、120.2%、84.4%。
结论：
预计2010年公司实现归属母公司所有者净利润5.00亿元，同比增长50.2%。预计2010-2012年公司实现EPS分别为1.11元、1.28元和1.51元，按照8月16日12.98元的收盘价测算，对应的动态P/E分别为12倍、10倍和9倍。
公司是专业的特种钢生产企业，产品附加值较高，是汽车、机械等行业的关键材料提供商，在国内特种钢行业具有行业龙头的特殊地位，未来的发展前景广阔。而特钢产品的价格走势也有别于普钢产品，综合考虑，首次给予公司“推荐”的投资评级。
正文：
公司目前拥有特钢产能120万吨/年，主导产品涵盖齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢等，下游需求主要来自汽车、机械、铁路设备、电力等行业，报告期内产品直供比例高达78%以上。报告期内，特钢产品价格同比有所上涨，公司扩大了效益品种的生产和销售，同时严格控制采购成本并降低工序成本，使得公司的营业收入、净利润等指标同比大幅提升。
报告期内，公司综合毛利率为12.3%，同比提升了2.3个百分点，除去产品价格上涨因素之外，公司在控制成本方面的效益显著。报告期内共降低工序成本5834万元，吨钢综合能耗同比降低13.72%，万元产值能耗、万元产值电耗分别同比降低14.57%、6.01%。
风险提示：宏观经济发展前景不确定导致下游汽车、机械等行业对特钢产品需求萎缩风险。
（具体内容请见附件）
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