| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月11日 14:09 |
作者： |
林晟 |
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报告关键点：
工业自动化仪器仪表行业持续发展，行业集中度不高，公司有一定的竞争优势? 增长来自产品扩张和技术升级，未来三年年均增长30%，对国际合作仍有依赖性? 建议询价区间为14.3－16.6元，对应2010年动态PE为30－35倍报告摘要：
工业自动化仪器仪表行业持续发展。我们看好自动化设备需求增长对公司产品市场带来的增长，认为工业自动化仪器仪表行业正处于持续发展阶段，随着劳动力成本的提高以及对设备精度要求的提升，公司既有产品(电动执行器、均速管流量计、信号调理仪表、控制阀)的市场仍将继续增长。此外，公司新产品的市场空间同样不小。
行业集中度不高，公司有一定的竞争优势（尤其在经营模式上）。目前自动仪器仪表行业集中度不高，与竞争对手相比，公司具有一定的竞争优势，包括经营模式有特色；具有较强的技术和研发能力；品牌优势；国际化合作经验丰富；成本较低；销售渠道完善等。其中经营模式是公司的主要特色：公司选择专业中小企业为国际合作伙伴，对方可借助公司成熟的销售网络进入中国市场，并倚仗公司的服务团队向终端用户提供技术服务；公司则可较快掌握成熟产品核心技术，利用产品多年工程业绩和口碑获得供货资质，占领市场。我们认为借助这一经营模式，公司市占率将进一步小幅提升。
增长来自产品扩张和技术升级，目前对国际合作仍有依赖性。公司的增长主要来自：既有产品的技术升级带来的市场份额上升以及国产化率的提升；新产品的进一步增加及扩产。但这一模式同时决定了未来几年公司对国际合作仍有一定依赖性。
未来三年复合增长率30%左右，建议询价区间为14.3－16.6元。公司产品毛利率较高，盈利能力较强，我们预计未来三年公司的每股收益分别为0.47元、0.63元和0.81元，净利润复合增长率为30.5%。考虑到公司产品梯队较好，产品可继续扩张，预计其估值适用的2010年动态市盈率在40-45倍之间，按此计算其上市后合理价格在19.0-21.4元之间；建议的询价价格区间为14.3－16.6元，对应的2010年动态市盈率大约为30－35倍。
（具体内容请见附件）
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