| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月02日 13:58 |
作者： |
于特 |
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◆内燃机气缸套领军企业，市场占有率全国第一公司主营产品为内燃机核心零部件之一的气缸套。公司配套的内燃机主要应用于商用车、乘用车、工程机械、农业机械等领域。2006年-2008年公司国内市场占有率分别为34%、35%和36.5%，位居行业第一名。
◆受益于汽车销量快速增长，2010年上半年业绩有望快速释放2009年公司销售收入中商用车、乘用车、工程机械、农业机械气缸套分别占比44%、15%、19%和20%。从结构上看，与汽车行业相关的收入占比达59%。2010年1-5月国内汽车销量累计同比增长53%，其中乘用车增长55%，商用车增长48%。
汽车销量的快速增长，直接拉动公司产品的销售，为公司2010年上半年业绩增长提供了保障。但从目前汽车行业走势来看，下半年销售形势不大乐观。因此，公司2010年盈利水平将呈现前高后低。
◆乘用车全铝发动机缸套是公司未来的主要看点2009年公司销售收入6.18亿元，其中出口占比30%。在出口当中，乘用出口占比45%。目前，公司正在加强与美国通用汽车在全铝轿车发动机气缸套方面合作，力求进一步打开美国乘用车市场。如果进展顺利，公司有望在乘用车全铝发动机气缸领域积累更多经验，有利于国内乘用车市场的开拓。
公司正在积极拓展国内乘用车全铝发动机气缸套市场，正在开发一汽轿车、吉利、东风乘用车、奇瑞汽车等客户。目前，国内中高端轿车大部分为全铝发动机，但主要用进口气缸套；而低端轿车90%是铸铁发动机，仅有10%是全铝发动机。从国际产业的趋势看，进口气缸套有望被国产逐步替代；而从节能环保的角度讲，低端轿车铸铁发动机也将渐渐被全铝发动机替代。2009年国内乘用车销量达到1033万辆，为乘用车配套的全铝发动机气缸套市场前景广阔。
◆募集资金项目突破产能瓶颈同时布局长远募集资金项目将新增气缸套产能1000万只，其中柴油机缸套500万，乘用车发动机铝包容式缸套500万只。2009年公司综合产能利用率88%，其中乘用车气缸套产能利用率66%，商用车为主的柴油机气缸套产能利用率99%。募集资金项目中柴油机缸套有助于公司突破产能瓶颈；乘用车气缸套产能有助于公司布局长远。
◆申购价格区间：21.6-27元本次发行后，公司2010-2012年摊薄EPS分别为1.08元、1.16元、1.35元。
参考近期的上市相关公司，给予公司2010年20-25倍PE，建议申购价21.6-27元。
（具体内容请见附件）
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