| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月10日 14:39 |
作者： |
牛品 |
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撰写时间： |
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公司动态：
2010年1-6月份，公司实现营业收入6.82亿元，同比减少32.52%；实现净利润125万元，同比下降98.52%；实现归属于上市公司普通股东的净利润92万元，同比下降98.92%；每股收益0.0011元。
主要观点：
投资收益减少和毛利率下降是公司净利润下降的主因
公司净利润同比大幅下降的主要原因有二：一是来自于平高东芝的投资收益同比下降79.08%；二是产品价格下降，公司综合毛利率同比下降1.6个百分点。
平高东芝交货期推迟导致公司投资收益大幅减少
平高东芝的投资收益是公司净利润的主要来源，2009年平高东芝贡献利润占公司净利润的90.63%。报告期内，受交货期推迟、产品毛利率下降及日元汇率变动等因素影响，平高东芝实现营业收入43,348万元，同比下降48.94%；实现净利润3,001万元，同比下降79.08%。
电力一次设备价格战开打致使公司毛利率下降
报告期内，公司综合毛利率为18.77%，同比下降1.6个百分点。其中，敞开式六氟化硫断路器毛利率为19.31%，同比提高2.31个百分点；高压隔离开关、接地开关毛利率为5.15%，同比下降5.28个百分点；GIS毛利率为21.02%，同比下降1.63个百分点。由于需求下降和产能过剩，电力设备一次设备行业开始了价格战，我们预计未来两年该行业价格竞争仍然激烈。
期间费用与上年同期基本持平
报告期内，公司期间费用为18,531.60万元，同比下降0.26%；期间费用率为27.14%，同比提高了8.78个百分点，主要原因是公司营业收入下降。其中，销售费用同比增长1.16%，管理费用同比增长12.00%，财务费用同比下降44.64%。
公司亮点：
实际控制人国家电网可能增资
2010年4月，实际控制人变更为国家电网公司。目前，国家电网对公司的实际控股权为20.41%。我们认为，这一持股比例较低，后期国家电网有望增资公司。
非公开增发募投项目投产后公司盈利能力将略有好转
平高东区特高压、超高压开关重大装备产业基地项目隔离开关厂房已通过公司验收，断路器厂房年底预计可投入使用，公司自筹资金建设的特高压GIS装配厂房主体结构已完成70％左右，各项目进展顺利。公司产品毛利率一直较低的主要原因是公司零部件外协较多，东区厂房建成后，液压机构等零部件产品可以自产，我们预计公司盈利能力将有所提升。
投资建议：
我们预计2010-2012年公司每股收益为0.01元、0.15元和0.31元。我们认为，电力设备一次设备行业产品价格下降较快，我们下调公司评级为“6个月内，大市同步”。
（具体内容请见附件）
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